行业比较双周报:配置主线,调整末期,看长做长

行业配置观点:

主线逻辑探讨:目前大部分投资者认可现在的估值水平股市是底部区域,但这时候很多投资者反而会不知道怎么配置。因为经历过伤痛,所以选股更为谨慎,对业绩、估值、成长性都会有更高要求。但现在很多板块静态算业绩估值都很好,但基本面尚没有1年内超预期的逻辑,所以基于超预期逻辑选股难度大。我们认为,在股市估值较低的当下,趋势资金大概率还是离场的,增量资金主要来自长期配置型资金(海外资金、保险、社保等),所以在配置上看长做长,一个方向选择估值最低的金融,另一个方向选择估值虽然不是很低,但已经经历过3年调整消化的成长。

近期银行领涨市场具有标志性意义--市场的调整可能已经来到末端,4季度市场可能会有不错的机会。在历次市场见底期间,银行指数一般会率先见底。银行板块在A股的各板块中有非常特殊的地位。因为银行板块市值普遍较大,所以银行的上涨下跌,往往需要更多的资金(至少在心理层面是这样的认识),由此导致博弈性资金和投机性资金配置银行意愿较低,银行的波动,特别是脱离指数的波动,很多时候是一些中长线资金配置的变化,由此导致在历次市场底部和顶部区域,都能够看到银行板块有较为明显的独立行情。金融这一类低估值板块,即使宏观经济变差,这些板块跌幅相对会较小,而一旦政策预期主导市场,市场估值中枢抬升,股价上涨弹性大,建议重点关注银行、保险、火电等行业。

第二个配置方向是成长,成长经历过连续3年的调整,整体性的基本面拐点就在最近1-2年,考虑到股价拐点早于业绩拐点,龙头拐点早于整体拐点,成长的机会将会越来越多。成长中各一级行业推荐配置顺序:军工> 通信> 计算机> 新能源车> 消费电子> 传媒。

金融行业:我们在上周的周报《银行领涨的标杆作用较大》中已经详细阐明,银行板块在市场调整的末端和牛市的初期会有持续不错的表现。目前金融板块估值处于历史底部目前金融板块估值处于历史底部,从相对PB来看,金融板块相对消费估值也处于历史较低区域。

公用事业:过去两年主板各行业轮番表现,但火电却连续下跌,目前火电行业绝对PB和相对PB均处在历史估值底部,安全性很高。过去两年火电行业盈利情况很差,这种情况下,行业政策大概率出利好比利空的概率高。相对来看,火电行业逆周期属性较强,在今年配置难度加大的背景下,火电的配置价值凸显。2018年下半年,火电会是一个往下空间小,往上弹性大的板块,建议投资者重点关注。

成长板块:成长板块逐步进入布局新阶段。主要理由有三点:(1)成长股的基本面2018-2019是逐步见底的时间。短期来看,成长股中报季逐步会把投资者担心的地雷阶段性释放掉一部分,在中长期向好的背景下,是一个好的布局阶段。(2)政策微调对经济的影响不会很明显,最先的影响是流动性和无风险利率,而主板的业绩还有下行的压力,这就意味着,流动性只能更多地往成长股配置。(3)成长的估值和机构仓位目前依然处在历史较低水平。

风险提示:企业盈利下降,政策推动不及预期。