煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

本周行业观点:开工旺季来临,下游需求依然旺盛

1、煤炭需求端:“金九银十”开工旺季来临,电煤需求小幅增加。本周沿海六大电厂日耗小幅增加,周内六大电日耗均值60.29万吨,较上周的58.67万吨增加1.62万吨,增幅2.76%,较17年同期的67.76万吨下降7.47万吨,降幅11.03%;此外,8月全社会用电量6521亿千瓦时,同比增加8.82%,1-8月累计用电量45296亿千瓦时,同比增加8.96%,下游需求仍保持高增速。另一方面,根据煤炭资源网最新数据,8月份全国动力煤样本矿区盈利比例为87.9%,相比7月,动力煤样本矿区盈利产能占比扩大7.2个百分点,8月动力煤市场整体弱势震荡运行,上旬在高日耗的支撑下,煤价止跌回升,中旬华东华南受台风天气影响,降水较多,电厂日耗有所下降,主要大型电力集团对现货采购保持谨慎态度,紧接着环保、安全检查再度开启,且伴随冬储开启以及运价上调,后期煤价得到一定支撑。

2、煤炭供给端:据煤炭运销协会数据显示,9月上旬全国主要产煤省部分重点煤矿产量完成3496万吨,环比增长1.7%,同比增加364万吨,增长11.6%。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅回升,周内库存水平均值1,652.30万吨,较上周增加107.1万吨,增幅6.93%。此外,从下游电厂库存来看,本周六大电厂煤炭库存均值1,496.05万吨,较上周下降24.60万吨,降幅1.62%,较17年同期增加491.16万吨,增幅48.88%,下游电厂为防止出现17年下半年煤价暴涨情况,多采取高库存战略且提前准备冬储,导致电厂库存居高不下。本期重点电厂库存6840万吨,环比上期增加88万吨,增幅1.30%,较17年同期增加883万吨,增幅14.82%。另一方面,本周国内海上煤炭运价指数稳步上行,本期运价指数报收于1228.98点,与上期相比上行52.49点,涨幅为4.46%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行4.4元/吨至49.3元/吨;秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.7元/吨至50元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.4元/吨至40.4元/吨,海运煤炭运价整体呈现上行态势,同样对港口煤价形成一定支撑。

3、煤焦板块:焦炭方面,钢厂焦炭库存表现分化,有高有低,但整体近期到货量均为稳中有升的态势,焦化厂方面,虽整体库存仍在低位水平,对价格起到支撑,但少数焦企近期存在接单压力,同时考虑利润尚可观,出现抢跑现象,已落实200元/吨左右的跌幅,短期看在港口依旧倒挂,中间贸易环节需求无启动迹象,市场表现相对平淡,仍有一定看跌幅度;焦煤方面,各地区主流大矿焦煤库存持续保持低位运行,支撑整体焦煤市场稳中向好,但在焦炭价格已现明显跌势之后,资源相对偏紧的吕梁地区主焦煤价格涨势近期有所放缓;另外,前期涨幅过快,受周边焦企限产影响较大的临汾、长治沁源一带的低硫焦煤,目前局域市场表现相对偏弱,下游买涨不买跌的市场情绪较浓,个别煤企为快速消耗库存,降价幅度偏大,现低硫煤出厂含税1550-1670元/吨的价格均有出现。

4、我们认为,“金九银十”开工旺季来临,唐山下月起实行差异化冬季错峰生产,严禁环保限产“一刀切”,环保政策有所放松,且上半年工业限产将带来下半年工业开工大幅增加,以保障完成全年工程量,下游需求将继续维持高增速。此外,根据我们前期对能源与经济规律的研究,认为当前已经到了战略性配置大能源板块,煤炭、油气、电力的时机,尤其是预期差更为充分且估值回到历史底部的煤炭板块的绝佳时机。(具体请参见9月7日信达证券公开发布的深度研究报告《能源需求弹性规律与趋势深度研究》)。我们坚持认为,18年煤炭板块的配置机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。