银行行业月报:板块防御价值凸显,关注中小行息差改善

量:近期多项政策释放下半年信贷额度宽松信号,不过考虑到8月地方债发行提速(单月发行8944亿)对信贷投放带来一定抑制,我们预计8月新增信贷规模为1.0-1.1万亿。结构上看,今年以来银行对票据融资支持力度加大,由于短期银行风险偏好难有显著提升,预计票据规模仍维持高增。社融方面,在整体融资收紧背景下,预计8月社融增量约为0.9-1.0万亿,但需要注意的是,资管新规执行细则对非标业务监管有所放松,我们认为以信托贷款为代表的表外融资压降规模将减小。

价:息差方面,资产端收益率在宽信用政策效果逐步显现后将有小幅下行,负债端存款成本依然存在一定上行压力,结合资负端的表现来看,3季度息差或存在一定下行压力。但需要注意的是,7月以来在央行定向降准等政策影响下,市场资金利率下行,目前同业存单利率处于16年融资环境宽松时期的中枢水平,因此同业利率的边际改善有利于行业负债端成本压力的缓释,结构上看,17年受资金上行冲击的中小银行的净息差将存在改善空间。

资产质量:展望下半年,我们认为银行账面不良率或随着监管偏离度考核趋严而有所抬升,但行业真实的资产质量整体仍将维持稳定,且从上市银行披露的半年报数据来看,资产质量前瞻性指标改善,发生系统性风险可能较低。由于下半年宏观经济仍存不确定性,企业的资产质量动态变化有待进一步观察。我们维持对于全年不良生成率70-80BP的判断预计,但后续仍需关注内外经济形势变化。

政策展望:地方政府债务监管政策。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。