平高电气2018年中报点评:18年中报亏损,期待下半年业绩改善

多因素导致中报业绩亏损

结合中报披露,我们认为,中报亏损的主要原因有:1)2018上半年我国电网工程完成投资2,036亿元,同比下降15.1%,相关工程项目同比减少,市场竞争加剧,对公司的主营业务造成一定负面冲击;2)特高压项目建设整体放缓,公司的相关业务量下降,导致毛利率水平整体下滑;3)部分原材料价格上涨导致成本上升;4)平均带息负债余额及贷款利率同比增加导致财务费用增加。公司上半年综合毛利率同比下滑9.92个百分点至11.38%;销售、管理、财务费用率分别同比增加2.55、0.87、2.22个百分点至6.20%、6.59%、2.87%。公司中标北京西-石家庄和潍坊-临沂-枣庄-菏泽-石家庄1000kV特高压交流工程,彰显实力。我们预计,项目逐步交付将利好高压板块盈利改善。

新业务与国际业务取得可喜突破

应对传统输电市场下滑冲击,公司积极开拓新市场与海外业务,取得一定进展。2018上半年,公司中标贵州电网移动充电车、青海电力移动充电车、青海电力配网改造、海南电网接地开关改造施工总包、陕西电力混合气体仪器仪表、苏通管廊集中供充气站技术服务等项目;签订尼泊尔、吉尔吉斯斯坦等国际项目,在中亚市场实现首个总包项目突破,断路器产品首次打入西欧高端市场。我们认为,如推进顺利,将有助公司优化业务结构,改善业绩。

盈利预测与投资建议

鉴于行业与公司层面的近期变化,我们下调盈利预测,预计2018~2020年将实现当前股本下EPS0.15元、0.26元、0.28元,对应32.9倍、19.4倍、18.1倍P/E。相应下调评级至“中性”。

风险提示

特高压建设进一步放缓;成本费用管控与海外业务推进或低预期;整体盈利水平改善程度或低于我们的预期。