杉杉能源:产能持续扩张,高镍项目投产

2018上半年收入增长15.40%,归母净利润增长10.52%。

杉杉能源2018H1营业收入24.37亿元,同比+15.40%,归母净利润3.04亿元,同比+10.52%,扣非后归母净利润2.60亿元,同比+6.14%。2018H1,公司实现正极材料销量10,057吨,同比增长2%。总体来看,公司收入增长主要是因为正极材料价格同比上涨所致,净利润增幅低于收入增幅,主要是因为市场竞争激烈,以及去年同期低价原材料库存增值的影响,导致本期毛利率较去年同期较高水平降低所致。

整体毛利率下滑3pcts。

杉杉能源2018年上半年营业成本21.40亿元,同比+17.45%,毛利率21.90%,相比2017年上半年下滑3.02pcts。2018年上半年公司净利率12.48%,相比2017年上半年下滑0.55pcts。

财务费用同比增长50.01%,管理费用率降低4.07pcts。

费用方面,杉杉能源2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为1707/4392/6106万元,同比-29.42%/-9.12%/+50.01%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.70%/1.80%/2.51%,同比-0.45/-4.07/+0.58pcts。

经营活动现金流净额-22161万元。

截至2018年上半年末,公司应收账款余额14.25亿元,与年初相比(11.08亿元),同比+28.57%;2018年上半年经营活动净现金流-2.22亿元,2017年上半年为-9768万元。

10万吨正极材料项目开工,7200吨高镍三元项目投产。

2018年2月3日,杉杉能源总投资200亿元的“10万吨锂电动力电池材料长沙基地项目”在长沙高新区开工动员。此项目一期产能设计为2万吨/年,一期第一阶段产能设计为1万吨/年,预计于2018年底之前建成投产。此外,公司在宁夏石嘴山市的年产7200吨高镍三元及前驱体项目已于2018年3月陆续试投产。

股份转让情况:公司目前处于集合竞价阶段,截至2018年8月31日,尚无股票转让记录,维持“买入”评级。

风险因素:技术更新带来的替代风险,市场竞争加剧风险,产业政策变化等风险。