医药行业2018年H1行业业绩综述:医药行业延续上升趋势,上市公司收入增长20.68%,归母净利润增长19.49%

医药上市公司整体业绩持续呈现向上趋势。2018H1医药行业延续了2017年的复苏,上市公司整体增速稳步提升。在2017年初的医保目录调整,谈判目录的出台,随着招标的逐渐落地,政策底部已经形成。同期,我国消费升级趋势明显,带来对健康的需求进一步旺盛,尤其是“优质”健康资源和医疗产品的消费需求体现出强劲的潜力。

上市公司业绩增长超越行业,医药产业升级,龙头企业强者恒强。我们选取268家医药上市公司作为医药行业业绩分析样本标的。2018H1样本标的合计实现销售收入6822.55亿元,同比增长20.68%;归母净利润为609.65亿元,同比增长19.49%;扣非归母净利润为535.11亿元,同比增长16.35%。2018年Q2,样本公司合计实现销售收入3486.64亿元,增速达到17.29%;归母净利润为319.08亿元,增速为12.21%;扣非归母净利润为260.80亿元,同比增速为4.05%。268家样本公司合计收入和利润明显好于医药工业的整体增长水平,再次印证了医药行业去芜存菁向行业龙头集中的逻辑。

医药子行业分化显著,内生结合外延的发展成为2018H1细分行业业绩增长的保障。医院端的药品销售受到行业政策的影响,“低开转高开”的销售调整,驱动行业普遍迎来了收入高速增长的同时销售费用大幅上升,尤其是化学制剂板块影响最为显著。以连锁药店、连锁医疗服务的扩张,医药流通行业、IVD行业的整合为代表的细分板块则体现出行业发展的活力,成为2018H1年业绩最靓丽的细分领域。消费升级驱动的价格上涨和集中度提升的逻辑逐步得到印证,以OTC行业为代表的具备消费属性的龙头企业在2018H1持续保持业绩高速增长。

2018H1实现增长企业数量略高于2017年,2018H1实现增长的企业占比67%:2018H1扣非净利润增速在100%以上的个股19家,50%-100%增长的个股共有22家,30%-50%增长的个股共有43家,全部实现正增长的企业达到180家,占比标的数量的67%,略高于2017年全年。

风险提示:医改政策落地风险;招标不及预期的风险;行业增速受宏观经济影响所带来的风险。