韵达股份:业绩符合预期,深耕细作保持竞争力

事件:公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入59.03亿元,同比增长36.95%;归母净利润10亿元,同比增长33.78%;基本每股收益0.62元,同比增长8.77%。

业务量增速持续领先行业,单票收入下滑。2018上半年公司完成快递业务量29.95亿票,同比增长52.26%,大幅高于行业27.5%的增速,公司规模上升至行业第二,仅次于中通(37.15亿件),市占率提升1.8pct至13.56%。公司单票收入为1.74元,同比减少0.25元(-12.6%),其中单票面单收入0.69元(-0.08元),单票中转收入1.05元(-0.17元),公司单票收入下滑主要是由于货品结构持续优化(变小变轻,单票重量同比下降13.7%)、电子面单使用率提升、加盟商直跑等原因所致。

成本管控带来单票成本持续下降,快递业务毛利率基本持平。受益于持续的信息化、自动化、智能化等核心资源投入,2018上半年公司单票成本为1.206元,同比减少0.17元(-12.74%),单票毛利为0.53元,同比减少0.08元,快递业务毛利率达30.64%,与去年同期基本持平。

深耕网络,重视科技投入和多元拓展,持续打造竞争力。上半年公司优化加盟商管理体制,网点数量较年初增加5.1%,加快信息系统和智能设备投入。申诉率持续下降,持续打造行业竞争力。同时,公司深入推进“一体两翼”发展战略,多元业务发展迅猛,快运收入达1.5亿,仓配一体化发展较快,仓储业务量较去年增长200%,国际业务方面进口同比增长111%,出口同比增长68%。

投资建议:目前电商网购增速仍维持较快增长,我们认为快递行业长期20%+的增长趋势不改。我们看好韵达在同行中较强的竞争力,包括网络管控能力、成本端改善能力、服务质量把控以及技术持续投入,预计2018-2020年EPS分别为1.41/1.61/2.02元,对应PE分别为23x、20x、16x,给予“买入”评级。

风险提示:电商网购增速大幅下滑,快递行业价格战。