韵达股份半年报点评:经营数据领跑行业,成本控制成效显著

事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入59.03亿元,同比增长36.95%;归母净利润10.00亿元,同比增长33.78%;扣非后归母净利润9.32亿元,同比增长30.15%;同时公司预计前三季度实现归母净利润区间17.64亿元至20.58亿元,同比增长50%至75%,主要系公司预计三季度丰巢科技股权转让将带来税后收益约4.4亿元。

业务量高速增长,成本管控成效显著。公司从成本管控、提高服务质量、促进科技创新、增强加盟商服务水平等多方面发力,共同促进业务量的增长。2018年上半年业务完成量为29.95亿票,同比增长52.26%,高出行业平均增速90%;快递服务市场占有率同比提高2.2%至13.56%,市占率提升至行业第二。单票数据方面,受均重下降、电子面单使用率上升及对加盟商赋能的影响,上半年单票快递产品收入与去年同期相比减少0.25元/票,为1.74元/票,其中由于电子面单使用率的进一步提升,单票面单费用下降约10个百分点至0.69元/票,而单个包裹重量的下降与价格激励政策带动单票中转费用自1.22元/票下降至1.05元/票。行业整体价格竞争仍然存在,公司单票毛利自0.6元/票下滑至0.53元/票,但由于“成本领先”战略的实施,公司加大科技投入、合理规划运输路线、加强精细化管理,单票成本下降至1.21元/票,同比下降12.70%,成本控制成效显著。

服务范围不断扩大,产品体系逐渐丰富。传统业务方面公司继续推进服务网点拓展业务,当前公司已拥有3400家加盟商及20423家配送网点,县级以上城市覆盖率微调至95.86%。为满足客户差异化需求,提升客户粘性,公司有序推进周边发展,公司新开发了时效产品、快运业务、仓配一体化供应链、国际业务等一系列新业务,提供全链条的综合物流服务。

盈利预测:预计2018-2020年实现利润24.16亿元、25.79亿元与31.31亿元,对应当前股价的PE为23、22和18倍,首次覆盖给与“推荐”评级。

风险提示:单量增速高位下滑,行业竞争致使单价下行。