原子高科2018年中报点评:业绩高速增长,毛利率上涨明显

2018H1归母净利润增长44%。 原子高科2018年上半年营业收入4.61亿元,同比+17.42%,归母净利润1.04亿元,同比+43.58%,扣非后归母净利润1.04亿元,同比+44.67%。公司利润的增长幅度超过营业收入的增长幅度,主要原因是2018H1启用了新研制的生产设备,增加了生产效率,提高产量的同时降低了废品率,从而降低了单位产品的成本,使得单位产品的利润较高。

整体毛利率上涨,管理费用率下降。 原子高科2018年上半年毛利率65.35%,相比2017年上半年上涨7.81pcts。2018年上半年公司净利率25.64%,相比2017年上半年上涨5.07pcts。费用方面,原子高科2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为12,796/2,781/-27万元,同比+26.39%/-29.99%/-56.35%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.73%/6.03%/-0.06%,同比+1.96/-4.08/-0.02pcts,除销售费用率有小幅上涨外,另两项费用率都有所下降。

经营活动现金流净额3860万元。 截至2018年上半年末,公司应收票据及应收账款为4.72亿元,与年初相比(3.79亿元),同比+24.54%;2018年上半年经营活动净现金流3860万元,2017年上半年为4072万元。

产业布局取得进展,研发项目达预期目标。 2018年上半年,公司产业布局取得新进展,医药基地及医药中心建设有序推进。公司按计划推进徐州、太原、青岛、西安、石家庄等医药中心建设;其中,南宁原子高通取得辐射安全许可证,济南原子高科完成辐射安全许可证现场检查。“131I 口服液、131I 胶囊及间碘[131I]苄胍注射液生产设施及关键生产设备设计与研究”及99Mo-99mTc 发生器自动化生产线关键技术与工艺设备的研究”项目达到预期指标,进入结题验收阶段。

估值分析:截至2018年9月10日,公司股价16.69元和市值22.12亿元,对应2017/TTM的PE为11/11X。

风险因素:辐射防护安全、产品质量安全等风险。