纳科诺尔2018年中报点评:营收稳定增长,毛利率小幅下滑

2018上半年收入增长11.09%,归母净利润减少24.66%。 纳科诺尔2018H1营业收入1.18亿元,同比+11.09%,归母净利润1263万元,同比-24.66%,扣非后归母净利润1241万元,同比-23.79%。营业收入平稳增长,而归母净利润明显下降,主要是由于市场结构化需求持续增长,订单持续增加,同时市场竞争日趋激烈,销售毛利率降低导致。

2018上半年净利率下滑5pcts,管理费用率小幅下降。 纳科诺尔2018年上半年毛利率33.02%,相比2017年上半年下滑1.78pcts。2018年上半年公司净利率10.74%,相比2017年上半年下滑5.09pcts。费用方面,纳科诺尔2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为590/805/247万元,同比+55.45%/+42.33%/+128.66%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.02%/6.85%/2.10%,同比+1.43/-2.04/+1.08pcts。

经营活动现金流净额-1373万元。 截至2018年上半年末,公司应收账款余额1.68亿元,与年初相比(1.33亿元),同比+26.59%;2018年上半年经营活动净现金流-1373万元,2017年上半年为-4045万元,主要是因为2018H1公司加大货款回收力度。

估值分析:纳科诺尔是国内电池辊压设备龙头企业。截至2018年9月7日,公司股价2.83元和市值1.43亿元,对应2017/TTM的PE分别为4X/4X,建议积极关注。

风险因素:行业竞争加剧的风险、核心技术人员流失及技术泄密的风险、跨行业市场开发失败的风险、短期偿债能力不足的风险、公司产品较为单一风险、税收优惠变化风险等。