西部超导2018年中报点评:高端钛合金需求减少,管理费用率下降明显

2018上半年收入小幅增长,归母净利润下滑明显。

西部超导2018H1营业收入5.24亿元,同比+1.62%,归母净利润0.75亿元,同比-22.76%,扣非后归母净利润0.61亿元,同比-24.45%。营业收入略有增加,但是归母净利润明显减少,主要是因为钛合金行业市场总体需求较2017年有所好转,但受我国新型战机、大飞机等重大装备材料产业链去库存的影响,高端钛合金需求略有下降。

2018上半年净利率下滑4.5pcts。

西部超导2018年上半年营业成本3.30亿元,同比+9.82%,毛利率37.03%,相比2017年上半年下滑4.70pcts。2018年上半年公司净利率14.36%,相比2017年上半年下滑4.47pcts。

管理费用率大幅下降。

费用方面,西部超导2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为601/4565/1655万元,同比+11.38%/+1.53%/-5.99%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.15%/8.71%/3.16%,同比+0.10/-6.54/-0.25pcts。

经营活动现金流净额2992万元。

截至2018年上半年末,公司应收票据及应收账款10.82亿元,与年初相比(9.55亿元),同比+13.30%;2018年上半年经营活动净现金流2992万元,2017年上半年为-1344万元。

高端装备用特种钛合金材料产业化项目进展顺利。

高端装备用特种钛合金材料产业化项目进展顺利,主型设备正在安装调试阶段,全力保障项目在2018年内试生产。

估值分析:2018年上半年净利润0.75亿元,同比-22.76%。截至2018年9月7日,股价7.80元和市值30.89亿元,对应2017/TTM的PE分别为20X/22X,建议积极关注。

风险因素:市场需求波动的风险、原材料价格变动的风险、高端人才流失的风险、业绩波动风险等。