雄塑科技:产能布局优化,盈利能力提升

收入增长36.36%,归母净利润增长110.54%,EPS0.3元/股

2018年H1公司实现营业收入8.43亿元,同比增长36.36%,实现归母净利润0.92亿元,同比增长110.54%,EPS为0.3元/股;其中,Q2单季实现营业收入4.8亿元,同比增长40.21%,环比增长32.32%,实现归母净利润0.53亿元,同比增长124.76%,环比增长35.85%。

收入增长加速,盈利能力提升受益产能布局优化和募投项目新区域拓展良好,收入加速增长,Q1、Q2单季度营收分别同比增长31.59%和40.21%。分产品来看,PVC、PE和PPR分别实现营业收入6.28亿元、1.13亿元和1亿元,同比增长43.37%、11.34%和29.43%,收入占比分别为74.49%、13.37%和11.91%;分区域来看,华南、华中和西南地区是营业收入主要来源,占比分别为78.89%、10.21%和5.96%,同比增长26.2%,50.9%、177.8%。公司上半年实现综合毛利率22.4%,同比提升2.55个百分点,主要系核心产品PVC管件同比提升5.66个百分点至21.7%;费用管控进一步优化,期间费用率8.96%,同比下滑1.88个百分点。

募投项目有序推进,产能布局进一步优化

报告期内,公司募投江西雄塑8.2万吨/年和河南雄塑5.2万吨/年生产基地项目按计划有序推进,同时运营市场有效开拓,分别实现营业收入增长31.7%和163.7%;同时,海南管材生产及海洋养殖装备制造和现代农业设施基地项目也按计划筹建。随着公司募投项目产能逐步释放,全国布局进一步深入和优化,未来规模效应有望持续增强。

小而美的管材公司,给予“买入”评级

根据《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》要求,“十三五”期间全国将分别新建污水管9.5万公里,集中供热管4.1万公里,燃气管13.7万公里,雨水管11.24万公里,改造老旧污水管2.3万公里。受益市政管网、农村水利等领域管道需求的增长,未来塑料管道市场仍有空间。随着河南、江西及海南生产基地的陆续建成投产,公司业绩有望进一步提升,预计18-20年EPS分别为0.69/0.91/1.15元/股,对应PE为15.4/11.7/9.2x,给予“买入”评级。

风险提示:房地产投资超预期下跌;原材料成本短期大幅上涨。