立思辰2018半年报点评:安全业务剥离期业绩暂时下滑,聚焦大语文打造业绩增长新动力

事件:

立思辰于2018年8月30日发布半年报,2018H1实现营业收入5.50亿元,同比下滑19.22%,归母净利润-0.57亿元,下滑262.27%。

安全业务剥离期业绩下滑:

公司上半年营收和利润出现较大幅度的下滑,主要是因为安全业务受外部环境及业务分拆影响,业绩出现波动。信息安全业务2018H1收入1.33亿元,同比下滑45.07%,未来公司将剥离全部信息安全业务,随着业务剥离完成公司业绩将回到正轨。

教育业务保持稳定增长:

公司未来仅保留教育业务,2018H1教育业务收入3.69亿元,同比增加17.11%,增速较为稳健。其中:(1)大语文业务收入5,928万元,增幅显著;(2)升学服务收入5380万元,同比增长85.46%;(3)智慧教育收入2.83亿元,同比增长3.41%。

大语文业务发展迅猛,成为公司未来业绩核心增长点:

公司收购中文未来聚焦大语文培训,目前公司大语文学习业务进入全面、快速发展阶段,已在北京、上海、深圳等6个城市设立分校,武汉、南京、天津等3个城市的分校正在建设中。上半年大语文业务收款11,724万元,与2017年全年基本持平;收入5,928万元,占去年全年收入71.0%。目前公司持有中文未来61%股权,随着中文未来大语文业务的迅猛发展和剩余股权的收购,大语文板块将成为公司业绩增长核心驱动力。

长期业绩具有增长持续性,维持“推荐”评级:

我们调整公司2018-2020年净利润分别为2.39(-0.02)、2.95(+0.13)、3.29(+0.02)亿元,对应EPS分别为0.27、0.34和0.38元。当前股价对应2018-2020年PE分别为43、35和31倍。公司信息安全业务剥离后,业绩将明显改善,同时大语文为公司长期业绩提供持续增长动力,公司业绩增长具有持续性,维持“推荐”评级。

风险提示:业务剥离导致经营风险,政策变化,异地扩张不达预期。