盛世大联2018年中报点评:收入净利润大幅增长,地域扩张收效显著

收入增长106.23%,归母净利润增长69.66%。

盛世大联2018H1实现营业收入7.06亿元(YoY+106.23%);实现归属于母公司股东净利润5902.85万元(YoY+69.66%),扣非归母净利润5536.64万元(YoY+71.02%);摊薄EPS为0.46元,加权平均ROE达15.68%,摊薄ROE达16.64%。

保险代理业务营收主力,增长迅速。

公司2018H1实现保险代理收入5.03亿元(YoY+146.57%),占比达71.25%;实现车管家服务收入2.02亿元(YoY+104.00%),占比达28.61%;实现服务费收入75.31万元(2017H1为5259.27元),占比达0.14%。

毛利率、净利率有所下滑,各项费率明显改善。

公司2018H1毛利率17.42%(YoY-6.46pcts);净利率8.37%(YoY-1.88pcts);扣非归母净利率达7.85%(YoY-1.62pcts);管理费用率2.13%(YoY-1.61pcts);销售费用率3.91%(YoY-2.42pcts),财务费用率0.31%(YoY-0.44pcts)。公司毛利率有所下降的主要原因是市场竞争激烈,同时保险代理移动销售模式成本较高。

车险业务量稳定增长,服务水平进一步提升。

截至2018H1,公司的26个分支机构保监已备案并展业,开设时间长的上海、南京等地区的分支机构,在所在地区的影响力持续保持,业务量稳步增长;近年开拓的无锡、苏州、浙江、广东等地区的分支机构增速较快,进入业绩快速成长期;新开设的河南、湖南、安徽、青岛等地区的新的分支机构投入运营打开当地市场。公司合作保险公司数量同步增加。保险事业部新成立大客户部,以推动战略渠道合作,及全国性业务的发展。车管家事业部在华北、华中、华南大区基础上增设中原、西南两个业务大区,并增加属地化业务人员,业务拓展下沉到大区覆盖各省市,客户规模扩张迅速。

估值分析:盛世大联当前约17.39亿元市值,TTM(2017H2-2018H1)PE为21x。

风险提示:代理佣金下降风险、移动端销售带来的信息安全风险。