中国中冶:主业稳健向好,多元业务全面回暖

业绩创优,业务全面回暖

公司2018年上半年完成营收1261亿,同比增长24.76%;实现归母净利润亿,同比增长8.69%,低于扣非净利润增速18.47%,主要是减值损失、营业外支出等同比大幅增加所致。公司主营业务工程承包稳健向好,营收1112亿,同比增长28.08%,占比86%;资源开发业务在资源价格上涨的带动下,营收32亿,同比增长28.19%;装备制造业务转型升级初见成效,营收33亿,同比增长28.95%;地产业务发展较为平稳,营收105亿,同比增长3.39%。

毛利率和净利率有所下滑,费用率大幅下降

年上半年综合毛利率为12.27%,下降0.75pct;净利率为2.77%,下降0.11pct。毛利率下降是受市场竞争加剧、材料费及人工费增加等的影响,净利率下降是受营业外支出大幅增加等的影响。期间费用率下滑2.11pct至4.86%,其中管理费用率在提质增效的推动下,下降1.53pct至3.03%;财务费用率下降0.41pct至1.17%,主要是利息收入大幅增加;销售费用率下降0.17pct至0.66%,是受广告费等减少的影响。资产负债率同比下降0.36pct至76.97%,经营现金流比去年同期少流出61亿,速动比率提升29%,总资产周转率和应收账款周转率分别提升31%和21%。 Q2营收提速 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收497亿、932亿、552亿、亿,分别同比增长9.4%、19.1%、24.9%、24.6%;实现净利润8.7亿、25.1亿、16.6亿、12.5亿,分别同比增长-7.1%、24.5%、15.2%和1.1%。营收自去年Q4开始保持快速增长,Q2进一步提速,主要来自前期订单释放。

订单充沛有望加速释放,资源涨价改善盈利能力

8年上半年新签订单额3171亿元,前面4年连续保持20%以上增长。在手订单余额超万亿,以基建订单为主,营收保障比达4倍。政策放松,前期订单有望加速转化。资源价格维持高位,盈利能力将持续改善。

盈利预测与投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.35/0.41/0.46元,对应为10.2/8.8/7.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:新签订单未转化为营收,金属价格下跌,基建投资放缓等。