利德曼:终端推广逐渐成效,公司营业收入实现高速增长

终端推广逐渐成效,公司营业收入实现高速增长。2018年上半年公司实现营业收入3.43亿元,同比增长33.96%;归属于母公司所有者的净利润为0.38亿元,同比减少5.21%。公司营业收入2016年以来首次实现高速增长,主要是公司加大市场推广力度所致,包括:(1)自建和培养营销队伍,进行终端学术推广,提升产品营销能力;(2)与优质区域经销商成立合资公司,整合经销商的渠道和公司现有营销渠道,提高渠道掌控能力;(3)建立直销服务体系,直接对接终端医院、体检中心和第三方医学检验机构等;(4)以分级诊疗为契机,渠道下沉到地市、县级医院。

化学发光业务未来可期。体外诊断试剂业务仍是公司营业收入的主要来源,2018年上半年销售收入为3.04亿元,同比增长40.20%,占主营业务收入比重的89.98%;诊断仪器销售收入为0.24亿元,同比增长1.41%,占主营业务收入比重6.99%。化学发光分析仪CI2000已完成上市工作,终端用户使用反馈良好;小型化学发光分析仪CI1800已启动注册。公司,目前化学发光业务占比仍较小,随着公司终端学术推广逐渐成效、新仪器上市销售,我们预计未来化学发光业务有一个较高的增速。

新增6项医疗器械注册证。公司对德赛系统持有的2项医疗器械注册证(乙醇测定试剂盒、全自动生化分析仪)不再延续注册;新启动4项凝血类产品注册工作。截止目前,公司共持有323项医疗器械注册证,较上年同期317项医疗器械注册证增加医疗器械注册证6项。

与凯得科技签订《合作框架协议》,控股股东拟发生变更。8月19日,控股股东迈迪卡与凯得科技签订《合作框架协议》,凯得科技拟以预计人民币9.9亿元受让迈迪卡持有的公司不超过29.9%股权。本次交易尚需国有资产监管部门审批同意,如本次交易完成,公司控股权将发生变更,凯得科技将成为公司控股股东。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.21元、0.22元、0.23元,维持公司“增持”评级。

风险因素:医疗器械实行“两票制”风险、主营业务收入集中风险、化学发光业务放量不及预期、渠道整合效应不及预期、3113.25万股限售股解禁,有可能减持。