郑煤机:中报业绩超预期,公司业务强劲上行

中报业绩同比上升179.66%,超预期

公司2018H1实现营收127.21亿元(yoy+290.04%);归母净利润4.56亿元(yoy+179.66%),业绩整体超预期,主要系:1)煤炭价格走高,煤炭市场好转带来煤机需求显著增长;2)完成对德国SEG公司收购,SEG收入并表。

煤机板块强势复苏,液压支架持续涨价,盈利水平大幅提升

煤机板块实现营收35.65亿元(yoy+65.64%),净利润3.52亿元(yoy+213.15%),净利率约9.88%,同比提升4.65个pct。液压支架量价齐升,板块盈利能力显著增强。主要系:受益于煤炭行业供需形势好转,煤炭价格大幅回升,行业经济运行趋于良性,下游煤炭企业盈利能力持续好转,促使公司煤机板块业务需求增大。根据国家统计局数据,2018年上半年煤炭产量持续上涨,1-6月份原煤产量17.0亿吨,同比增长3.9%;2018年上半年煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入12746.5亿元,同比增长4.3%,利润总额为1564.0亿元,同比增长18.4%。预计下半年煤炭行业仍将保持回暖趋势,公司煤机业务仍将持续向好,下半年更加值得期待。

汽车零配件业务大幅增长,第二主业长期增长可期

公司汽车零部件板块营业收入为91.55亿元(yoy+725.68%),净利润1.70亿元(yoy+167.41%)。其中,亚新科资产包增长稳定,2018H1营收为20.31亿元,净利润1.13亿元:1)产能建设项目稳步推进,安徽NVH新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行,2)亚新科双环吸收合并亚新科铸造项目稳步推进;3)亚新科NVH成功进入东南汽车、观致汽车等市场,为未来增长打下良好基础。新增博世电机资产SEG公司2018H1营收71.24亿元,净利润0.57亿元,好于预期。上半年,公司并购德国SEG项目已顺利完成交割和过渡,6月实现收入并表,公司通过德国技术+中国速度+全球推广,有望加速做大中国市场,同时借助SEG的技术研发体系实现未来的转型升级。

盈利预测与投资建议:

预计2018-20年净利润为10.11/11.34/13.55亿元,同比增长255.6%/12.2%/19.5%,对应PE10/9/8倍。维持“买入”评级。

风险提示:

宏观经济下行;煤炭价格下调;并购整合不及预期。