中国龙工2018年中期业绩点评:中期业绩顺利实现高增长,毛利率受制于材料成本上行

中期业绩顺利实现高增长

中国龙工2018 年上半年实现营业收入66.5 亿人民币,同比增长46.7%; 实现归母净利润7.0 亿人民币,同比增长41.4%;每股收益为0.16 元人民币。公司中期不派息,待全年业绩后再行分派。

上半年产品销量维持高速增长,全年增长势头确立

上半年公司各主营业务板块均实现了较好增长,且增速高于行业均值。其中轮式装载机收入33.4 亿人民币,同比增长39.7%;挖掘机收入13.8 亿人民币,同比增长104.2%;起重叉车收入12.9 亿人民币,同比增长34.6%; 压路机收入0.9 亿人民币,同比增长21.5%;零件收入5.5 亿人民币,同比增长26.7%。

上半年公司装载机销量为15686 台,同比增长31.1%;其中大型装载机(3 吨以上)销售量为13172 台,同比增长43.0%。挖掘机销售量为4089 台,同比增长95.7%。叉车27871 台,同比增长36.2%。压路机365 台, 同比增长22.9%。

毛利率低于预期,材料成本上升为主要原因

公司上半年综合毛利率为23.2%,同比下降4.0 个百分点;但在较好的费用管控下,公司净利润率为10.6%,同比仅下降0.4 个百分点。公司毛利率低于预期,主要由于上半年钢材、轮胎等原材料涨价,以及产品改良升级导致零部件采购成本增加。

稳固的资产负债表,强劲的经营性现金流,良好的分红派息记录

公司拥有稳固的资产负债表,强劲的经营性现金流,良好的分红派息记录。上半年公司负债率仅46%,现金和各类金融资产合计达55.6 亿人民币。若维持近年50%左右的现金分红率,2018 年股息率有望达到5%以上。

维持“买入”评级

公司上半年收入符合预期,我们维持18-20 年收入预测117.8 亿、133.2 亿、146.6 亿人民币;毛利率低于预期,我们下调18-20 年净利润预测至13.2 亿、15.9 亿、18.5 亿人民币,对应EPS 分别为0.31 元、0.37 元、0.43 元人民币。维持2018 年12 倍PE 估值目标,随盈利预测变化,下调目标价至4.20 港元,维持“买入”评级。

风险提示:固投增速下行风险、原材料成本波动风险、汇率波动风险。