景旺电子:江西二期产能有序扩张,带动业绩快速增长

受益江西二期产能开出,业绩快速增长。公司2季度收入增速21%、归母净利润增速42.6%,主要受益于江西二期产能快速开出:一季度末公司江西二期第一条智能化生产线投入生产,二季度投入第二条,随着产能产出快速提升,报告期末已经形成超过10万平米/月的产能。同时,公司上半年计入当期损益的政府补助3745万,进一步增厚了利润。

打造智能化产线,毛利率进一步提升。公司2季度单季毛利率31.89%,同比提升0.3个百分点。由于江西二期项目均为智能化产线,毛利率并没有受到产能爬坡的影响。同时公司对已有工厂的产线改造、提升生产效率、良率,持续优化订单结构,对冲成本上升,对毛利率也产生了积极的影响。我们判断未来随着江西智能化产线全部开出,公司盈利能力还有上升空间。

精细化管理标杆,受益产能有序扩张成长动能充足。

公司作为内资PCB精细化管理的标杆企业,良率、成本控制都是业内最顶尖。产能规划方面,江西二期共规划年产能240万平米,目前第三条线已经进入安装和调试阶段,三季度末将投入生产,今年三条智能化生产线的产能释放有望带动全年业绩快速增长。明年二期剩余产线将系数投入生产,同时珠海景旺已经完成环评申请工作,设计产能硬板年产300万平米、软板200万平米,为新产能的持续扩张奠定基础。客户开拓方面,公司成功引进了法雷奥、德尔福、三星SDC、宁德时代、安费诺、德普特等优质汽车电子、新能源、显示等应用领域客户,为可持续发展打下稳固的客户基础。

同时,公司公告了限制性股票激励计划,以17年净利润为基数,18-21年净利润增速不低于20%、44%、73%、107%,彰显了对未来发展的信心。

盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为8.4、11.3、14.1亿元,实现EPS为2.07、2.77、3.46元,对应PE为27.5、20.5、16.4倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,给予“买入”评级!

风险提示:PCB产能过剩;产品价格下滑。