当升科技半年报点评:高镍正极龙头地位凸显,扣非业绩翻倍

事件:

公司发布2018年半年报,实现营收同比+95%,扣非归母净利润同比+115%。

点评:

上半年业绩符合预期,盈利能力有所下滑。公司2018年H1实现营收16.3亿元,同比+95%,实现归母净利润1.13亿元,同比-22%,主要由于2017年同期转让星城石墨股权实现投资净收益0.9亿元所致,扣非归母净利润1.06亿元,同比+115%。单季度来看,Q2营收9.59亿元,同/环比+84%/+43%,扣非归母净利润0.7亿元,同/环比+124%/+94%。Q2毛利率为13.76%,同/环比变动-3.31pct/-0.45pct,主要由于钴低成本库存优势不在。目前原材料库存低(存货中原材料为0.73亿元),公司也加强对原材料价格研究,预计公司下半年能够维持该毛利率水平。Q2期间费用率为4.28%,同/环比变动-4.74pct/-3pct,主要因为募集资金到位,利息收入增加,财务费用率减少。

正极材料快速增长,智能装备平稳发展。分业务看,公司锂电材料上半年营收15.6亿元,占约96%,同比+103%,毛利率为12.22%,同比变动-2.31pct。智能装备业务上半年营收0.7亿元,同比+3%,净利润0.22亿元,同比+11%,毛利率为52.22%,同比变动-1.04pct。国内营收占80%,同比+96%,国外同比+92%,国内国外齐发力。

重视研发,前瞻布局,技术先行,研销联动。上半年研发投入0.51亿元,同比+42%。公司集中研发力度,加快高镍多元材料新品开发,形成了高容量、高电压、高压实、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品。公司NCM811多项性能优于行业,受到客户高度评价,动力NCA也完成中试,预计年内批量上市。此外,公司积极关注下一代正极材料,加大固态电池及富锂锰基材料的开发。公司积极布局国际市场,加强与特斯拉、宝马、大众等车企交流合作,配套的正极材料已经获得了部分国际车企的认证,预计2019年逐步实现放量。储能方面,公司加大与三星SDI、LG等国际大客户的战略合作,储能多元材料报告期内销量大幅增长,牢牢占据国际储能高端供应链。

盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术国内领先,客户优质,2019年高镍811需求有望快速增长。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.64元、0.87元,对应PE分别为39倍、29倍,维持“推荐”评级。

风险提示:客户开拓不及预期;新能源车产销不及预期;政策风险。