金螳螂:业绩符合预期,家装增速亮眼

业绩符合预期,订单延续高增长

2018年上半年公司实现营业收入109.04亿,同比增长14.81%;归属于上市公司股东的净利润9.89亿,同比增长10.27%,业绩基本符合预期。主营业务装饰增长稳健,完成营收81.59亿,同比增长12.93%,占总营收比重为74.83%;家装业务取得较大突破,营收12.74亿,同比增长73.98%。公司新签订单179.26亿,同比增长18.72%,截至2018年上半年累计已签约未完工订单达506.22亿,为2017年营收的2.41倍,订单充沛业绩有保障。公司预计今年前三季度的净利润同比增速为5%至25%之间。

净利率有所下滑,偿债能力和运营能力显著提升

公司2018年上半年毛利率为16.41%,同比下降0.24pct;净利率为9.12%,同比下降0.35pct。毛利率下降主要是因为高毛利率的设计业务比重降低。期间费用率提升0.78pct至6.99%,其中由于业务规模扩大管理费用率上升0.63pct至3.77%,由于融资减少以及汇兑收益增加财务费用率下降0.58pct至0.11%,销售费用率提升0.74pct至3.12%。资产负债率为54.91%,下降5.08pct。总资产周转率和应收账款周转率同比提升11.43%、15.09%。

Q2业绩增速有所下滑

公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收62.34亿、52.65亿、50.66亿、58.39亿,分别同比增长7.83%、11.59%、16.51%、13.37%;实现净利润5.41亿、4.81亿、5.53亿、4.35亿,分别同比增长13.69%、50.55%、15.66%和4.10%。Q2收入和净利润增速有所下滑。

研发创新助力家装,整合资源优化业务结构

公司研发推出家装云设计平台与趣加VR,一款以3D图形和云计算为核心的智能在线设计平台,目前该软件在金螳螂·家门店已全面使用。报告期内,公司整合设计和施工资源,加大EPC工程项目拓展,加强特色业务项目的发展,成立专业板块事业部,不断优化业务结构,保障公司长期可持续发展。

盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.87/1.05/1.26元,对应PE分别为11.0/9.1/7.6倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,房地产开发投资增速放缓等。