扣非净利润增长114.99%,符合预期。1)2018年上半年,公司实现营业收入16.30亿元,较上年同期增长95.22%;实现归母净利润1.13亿元,较上年同期下降22.16%,同比下降的原因主要为上年同期出售星城石墨股权取得1.12亿投资收益;实现扣非归母净利润1.06亿元,较上年同期增长114.99%。公司报告期内非经常性损益主要来源于政府补贴。2)第二季度单季,公司实现营业收入9.59亿元,同比增长84.05%,环比增长42.92%;实现扣非归母净利润7,030万元,同比增长124.19%,环比增长96.26%;3)报告期内,公司综合毛利率为13.95%,较上年同期减少4.6个百分点,其中锂电材料业务毛利率为12.22%,较上年同期减少2.31个百分点,智能装备业务毛利率为52.22%,维持较高水平。我们认为,公司锂电材料板块毛利率出现下降的原因主要是报告期内钴、锂等上游原材料价格大幅下降,公司产品价格随之出现一定下降并存在部分高价原材料存货,造成生产成本相对提高。公司业绩表现整体符合我们此前预期。
NCM811开始批量供货,高端产能持续扩建。1)除传统NCM523正极材料外,公司对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料进行了全面布局。江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能于2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能于2017年三季度竣工,江苏当升目前已形成万吨动力材料生产能力,公司总产能已达到1.6万吨。2)报告期内公司持续加快高端产能布局,在全力推进江苏当升三期1.8万吨高镍正极材料项目建设的同时,开展江苏常州锂电新材料产业基地项目筹建工作,远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料,其中首期规划年产能5万吨,总投资额33.55亿元人民币,分步建成投产。3)动力电池方面,公司已于2017年完成高镍NCM811的量产工艺开发并推向市场,目前对国内外的重点客户均已进行送样测试认证,性能优异,部分已通过认证,开始批量供货,动力NCA材料已完成中试工艺定型,预计年内批量推向市场;小型电池方面,公司推出多款小型多元材料,在倍率市场成功实现对钴酸锂的替代;储能电池方面,公司加大与三星SDI、LG化学等国际大客户的战略合作,储能多元材料销量大幅增长。
智能装备业务稳步增长。2018年上半年,中鼎高科实现营业收入7,030万元,净利润2,162万元,业绩稳步增长。报告期内,中鼎高科开发进度加快,完成了核心零配件的升级研发,提高了产品的运行精度和扩展性,20工位等新产品销量稳步增长。
投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.59\0.80\0.91,对应公司8月28日收盘价24.93元/股,2018-2020年PE分别为42\31\27,维持“增持”评级。
存在风险
原材料价格波动风险;补贴退坡造成的利润空间压缩风险;下游新能源汽车销量不及预期风险;高镍正极材料产能释放不及预期风险;系统性风险。
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