华帝股份:开大店,走高端,净利高速增长

毛利率提升,净利润高速增长

上半年营收31.74亿元,同比增长17.24%,扣非归母净利润3.32亿元,45.21%。公司转型“高端智能厨电”的战略使得烟机、灶具、燃气热水器均价同比提升5.50%、10.46%、9.34%,这导致公司毛利率同比提升2.71pct至46.55%。受益于世界杯期间现象级的品牌宣传,公司在仅增加4000多万促销费的情况下形成较高口碑,销售费用率同比减少0.74pct至25.99%,这使得期间费用率同比降低1.25pct至31.16%。高端化以及对费用的控制使得公司净利率提升1.96pct至11.01%。

开大店,重线上,渠道稳健增长

公司延续渠道扁平化战略,将二级经销商转型旗舰店,上半年公司旗舰店增加124家,同比提升53.00%。而在线上公司通过产品、价格政策的合力使得营收达到7.98亿元,同比提升59.65%。渠道稳健增长为公司稳健增长提供保障。

重研发,热水器实现品类拓展

上半年公司研发投入0.93亿元,同比增长22.37%,新增有效专利113个,同比增长12.96%。稳健的研发投入为公司产品多元化保驾护航。上半年热水器业务(燃热、电热以及壁挂炉)同比增长42.2%,增速远高于传统烟灶业务(11.5%)。我们认为随着公司热水器品类开拓完成,公司或将实现“两条腿”走路,营收增速或将更加稳健。

维持“推荐”评级

我们预计公司2018-2020年EPS为0.77、0.93、1.10元,维持推荐评级。

风险提示

公司新品类拓展不及预期的风险,公司应收账款大幅增长的风险,行业增速不及预期的风险。