安东油田服务2018年中期业绩点评:中期盈利大增符合预期,饱满订单支撑业绩继续改善

净利润同比大幅增长,符合预期

公司公布2018年中期业绩,上半年实现营业收入11.7亿人民币,同比增长33.2%;实现归母净利润0.9亿人民币,同比大幅增长596.7%,为业绩预告区间内,符合预期;每股收益为0.03元人民币。上半年公司EBITDA率为46.4%,同比上升2.2个百分点;毛利率为39.5%,同比上升2.0个百分点;净利润率为9.7%,同比大幅上升4.6个百分点。上半年公司经营活动现金流由负转正,为0.46亿人民币。

订单创历史新高,在手项目进入密集执行期

2018年二季度,公司新接订单达17.7亿人民币,为单季度最高订单量;截至6月底的在手订单达50.6亿人民币,创历史新高。其中,国内市场在手订单12.1亿人民币,伊拉克市场在手订单36.5亿人民币,其他市场在手订单2.0亿人民币。预计下半年起,公司在伊拉克市场的业务将进入新一轮高速增长期。公司4月中标伊拉克南部大型油田一体化管理服务项目,该项目为2+1模式(自服务正式启动起,为期2年,视合同执行情况可选择增加1年服务期),每年服务费用约1亿美元。这是近年来公司获得的最大单笔订单,并已于7月1日完成项目的正式接管。根据进度,下半年有望产生5000万美元的收入。

成功回购伊拉克子公司股权,伊拉克业务利润将完全并表

公司已于7月20日召开特别股东大会,通过了回购40%伊拉克子公司DMCC股权交易的方案。随着回购交易的完成,下半年伊拉克子公司利润将全部并表。我们认为,伊拉克业务为安东盈利能力最强的业务,去年公司少数股东利润达1.2亿人民币,绝大部分为伊拉克子公司产生。回购后,公司每股收益将得到增厚,并将充分享受伊拉克业务的快速成长。

行业投资复苏,订单上升,维持“买入”评级

公司中期业绩大幅增长,符合预期。由于伊拉克一体化服务等大项目在下半年启动,我们预计公司下半年业绩将高于上半年。维持公司盈利预测不变,预计公司18-20年收入分别为27.5亿、32.1亿、35.8亿人民币,净利润分别为2.3亿、3.2亿、4.0亿人民币,对应EPS分别为0.08/0.11/0.14元人民币。维持目标价1.50港元,对应18年16倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险