福能股份2018半年报点评:存量业务稳步改善,期待海上风电航母扬帆远航

燃煤火电显著回暖,煤价回落带来进一步改善空间

上半年公司旗下鸿山热电与六枝电厂均出现显著改善,其中鸿山热电上半年实现净利润1.48亿元,较去年同期提高48.05%,六枝电厂上半年实现净利润454.58万元,扭亏为盈。展望下半年,我们认为随着用电量增速逐步回归合理以及煤炭优质产能合理释放,煤炭供应形势将得到进一步缓和,煤价有望回归发改委指引合理区间,进而带动公司煤电业务同比、环比进一步改善。

气电机制得到理清,电量替代执行将带来显著增量

上半年公司晋江气电亏损-1.27亿元,较去年同期亏损加重,但这主要是由于今年替代政策兑现同比滞后带来的恶化。展望全年,随着电量替代指标的逐步执行,这一影响将消除,且从前期价格机制的梳理及近期整体的发电形势来看,晋江气电全年盈利将较去年大幅提升,有望实现1亿元年左右净利润。

存量风电平稳,期待海上风电航母扬帆远航

上半年公司新能源公司净利润水平略有下滑,但这属于风况变化带来的业绩波动,不改长期优异盈利能力。近期,公司平海湾F区项目主体工程正式开工,为福能集团打造“海上风电航母”的发展战略开了一个好头。我们认为,考虑福建省整体海上风电资源体量及质量,以及公司发展海上风电的决心,福能集团“海上风电航母”有望在未来扬帆远航。

维持“买入”评级

我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.6倍、8.0倍、7.3倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示:煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。