航发动力事件点评:收入增长费用减少,航发龙头业绩大幅增长

收入增长费用管控,业绩大幅增长。公司航空发动机主业增长态势良好,实现收入68.20亿元,同比增长达到14.58%;受利息支出减少等费用方面的积极影响,公司上半年期间费用减少3.18亿元,减幅达到22.48%。在收入和费用两方面的积极影响下,公司上半年归母净利润大幅增长125.92%,达到3.60亿元。

聚焦主业控制成本,盈利能力不断提升。公司盈利能力更强的航空发动机及衍生产品收入占比持续提高,报告期末达到82%,相比去年同期提高约6%,业务进一步聚焦。在航发集团牵引下,公司积极实施成本工程,在采购、生产效率、资金管理等方面积极实施降本增效,成果显著,报告期内,销售费用下降13.21%、管理费用下降12.88%,公司经营效率和盈利能力稳步提升。

航空装备建设两机专项实施,公司发展不断向好。当前我国处于航空装备建设的高景气周期,军机需求明确,公司作为全谱系覆盖的军用航空发动机龙头,充分受益产品需求增长。同时,随着存量发动机数量的提升,维修保障需求有望快速增长,成为公司重要业绩增长点。千亿投入规模的“两机”专项有序实施,我国航空发动机整体实力和水平快速提升,公司作为建设主体,充分受益。

盈利预测和投资评级:增持评级。公司进一步聚焦主业,航空发动机业务占比不断提升,公司积极实施提质增效,成果显著,经营效率大幅提升。预计2018-2020年归母净利润分别为13.12亿元、15.80亿元及18.46亿元,对应EPS分别为0.58元、0.70元及0.82元,对应当前股价PE分别为40倍、33倍以及28倍,维持增持评级。

风险提示:1)成本工程效果不及预期;2)公司产品需求不及预期;3)两机专项实施效果不及预期;4)公司盈利不及预期;5)系统性风险。