合景泰富:销售提速,拿地积极,业绩确定性强

事件

合景泰富发布2018年半年报:2018年1-6月,公司实现营业收入34.64亿元,同比下降55.9%;归母净利润21.71亿元,同比增长39.5%;核心利润19.61亿元,同比增长36.2%;基本每股收益0.69元。

点评

合景泰富2018H1业绩高增39.5%。2018年上半年公司营业收入同比下降55.9%,主要系上半年房地产业务竣工交付面积下降43.0%,叠加交付物业的结构变化导致均价下降,最终导致物业开发收入下降61.1%。同期公司归母净利润大增39.5%,主要系:1)上半年公司以30.46亿元出售一家全资子公司,取得收益11.67亿元,导致其他收入及收益净额达16.74亿元,同比大增769.1%;2)投资物业公允价值变动收益11.86亿元,同比增长1733%,其中来自上海环球都会广场、星辉广场2期等出租物业公允价值变动收益提升较多。公司期内实现核心利润19.61亿元,同比增长36.2%。

销售提速,未来业绩确定性强。公司上半年实现预售额324亿元,同比增长82%;达去年全年销售额的85.3%;累计预售面积189.7万平米;销售延续2017年以来的迅猛增长态势。从区域分布来看,公司在粤港澳、长三角预售额占比分别为28%、49%。7月公司预售额继续同比高增43.4%,呈现淡季不淡的优异表现,1-7月公司已完成全年650亿元预售目标的57.9%,结合公司突出规模及推盘节奏,我们认为公司将大概率实现这一销售目标。

拿地积极,土储充沛,发展可持续性强。公司上半年通过招拍挂、收并购在惠州、北京、柳州等城市获取15幅地块,新增项目建筑面积292万平米,是当期销售面积的154%,楼面均价仅5500元/平米,占销售均价的32%,有效保障公司未来项目毛利水平。截至2018年6月末,公司权益土地建筑面积约1526万平米,分布在内地及香港31个城市。

投资建议:合景泰富深耕长三角及粤港澳大湾区,可售货值提升助力销售进入快车道;土地储备质美价优、多渠道融资,确保公司产品毛利高位企稳;投资性物业规模提升迅猛,未来租金进入收成期。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.64、2.35、2.93元人民币,对应PE分别为5.0、3.5、2.8倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。