华策影视:影视项目发展稳定,艺人经纪业务增速亮眼

华策影视发布2018 年半年度报告,上半年实现营业收入21.9 亿元(同比+24.89%),二季度实现营业收入15.93 亿元(同比+22.0%);实现归属于母公司股东净利润2.89 亿元(同比+5.28%),二季度实现归母净利润2.53 亿元(同比+93.1%);实现扣非后归属于母公司股东净利润2.63 亿元(同比+16.81%),二季度实现扣非后归母净利润2.43 亿元(同比+118.9%); 基本每股收益0.16 元(同比无变化)。

支撑评级的要点

全网剧业务稳健增长,经纪业务收入大幅提升。报告期内,公司全网剧销售实现营收18.6 亿元(+29.60%),经纪业务实现营收1.27 亿元(同比+179.25%),是公司上半年第二大收入板块,电影销售业务实现营收0.62 亿元(同比-16.39%),影院票房业务实现营收0.41 亿元(同比+3.86%), 广告业务实现营收0.41 亿元(同比+114.68%)。

现金流情况持续好转,外延投资基本停止。报告期内,公司现金流情况持续好转,应收账款期末数为42.3 亿元,较上年同期末增长仅5.1%,自2016 年以来,应收账款期末累计额增速已大幅放缓。存货期末数为24.6 亿元,较2018 年初下降7%,存货周转率有一定提升;预收款项期末数为13.93 亿元,较2017 年期末数额略有降低,但是较2017 年半年期末数额提升124.3%。

下半年新剧如期开机,行业地位持续稳定。公司除《绝代双骄》、《蜜汁炖鲍鱼》等上半年已公布的精品剧还在制作拍摄中外,下半年,公司计划开拍的影视剧12 部,包括《一代军师》、《新东游记》、《我的莫格利男孩》等长篇电视剧。在行业供给侧改革的发展格局下,公司仍能保持稳定的电视剧生产能力,体现出强大的综合实力以及市场竞争力。

评级面临的主要风险

影视剧产业政策持续趋严,新电视剧播出延后或质量不及预期。

估值

我们认为公司今年将大概率完成股权激励计划所制定的业绩目标,预计公司2018-2020 年实现每股收益0.44、0.57 和0.7 元,维持公司买入评级。