中国海诚:主业稳健订单充沛,央企整合与海外拓展迎机遇

主业经营稳健,订单充足

年上半年公司实现营业收入20.59亿,YOY+8.38%;归属于上市公司股东的净利润0.98亿,YOY+11.08%。主营业务工程承包增长稳健,完成营收13.47亿,YOY+8.84%,占总营收比重为65.44%;设计咨询业务营收6.93亿,YOY+6.11%;海外业务持续增长,完成营收4.41亿,YOY+15.9%。公司新签订单额25.34亿,YOY+14.56%,其中主营业务工程承包新签订单12.61亿,YOY+8.51%。目前在手订单充足,未来业绩有保障,公司预计今年前三季度净利润的同比增速为0%至30%。

盈利能力显著提升,运营能力有所下降

公司2018年上半年毛利率为10.84%,上升1.03pct;净利率为4.75%,上升0.12pct。毛利率提升主要是因为公司设计咨询业务经营效率提高、毛利率显著提升。期间费用率上升0.05pct至4.89%,其中管理费用率上升0.16pct至4.87%,财务费用率下降0.16pct至-0.30%,销售费用率上升0.05pct至0.32%。运营能力有所下降,总资产周转率同比提升2%,应收账款周转率则同比下降20.72%;资产负债率为67.72%,虽有小幅提升但仍处于行业平均水平。

Q2业绩增速回升 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收8.34亿、14.66亿、9.57亿、11.02亿,分别同比增长-12.92%、24.40%、-3.18%、20.92%;实现净利润0.33亿、0.79亿、0.42亿、0.55亿,分别同比增长363.32%、47.66%、-2.62%和24.51%。由于前期订单逐渐释放,公司Q2业绩增速企稳回升。

央企整合与海外拓展迎机遇

作为中轻集团的子公司,随着中轻集团与保利集团的合并完成,公司也整体并入保利。重组改革后,公司将充分利用轻工业设计与施工的专业优势,结合保利强大的资本背景和业务拓展能力,延伸产业链,提高经营效率;保利拥有丰富的海外渠道和客户资源,也将极大地提升公司的海外市场竞争力。

盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.55/0.64/0.73元,对应PE分别为13.1/11.4/9.9倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,固定投资放缓、海外拓展不及预期等。