欧派家居:渠道拓展顺利,业绩符合预期

公司上半年实现营收48.45亿元,同比增长25.05%;归母净利润5.50亿元,同比增长32.83%;扣非归母净利润5.14亿元,同比增长36.64%。其中单二季度实现营收29.39亿元,同比增长21.15%;归母净利润4.76亿元,同比增长32.89%;扣非后归母净利润4.52亿元,同比增长40.20%。

点评:

衣柜业务增长迅速,整体营收稳健增长。公司橱柜业务稳健增长,衣柜等其他业务增长迅速,橱柜/衣柜/卫浴/木门分别同增15.47%/35.04%/51.19%/57.62%,衣柜成为高速增长新动力。公司本期收到政府补助39.5万元,远低于去年同期4252万元,扣非增速略快于归母净利润增速。

效率提升推高毛利率,费用率小幅增长。公司上半年毛利率为37.23%,同比提升3.11pct,其中Q1/Q2毛利率分别为33.91%/39.38%,同比提高2.91pct/3.4pct。经营管理效率持续提升,不断推高毛利率。上半年期间费用率为23.55%,同比增长1.52pct,其中销售/管理/财务费用率分别为11.65%/11.94%/-0.04%,同比变动为-0.61/+2.04/+0.09pct。公司为打通前后端,大力投入信息化建设,研发费用同比大幅增加,管理费用率增长明显。

盈利预测与估值:预计18-20年EPS分别为4.06元、4.93元、5.82元,对应PE分别为24X、19X、16X,维持“买入”评级。

风险提示:地产销售大幅下滑,渠道拓展不及预期