中孚信息首次覆盖报告:保密第一股,受益安全可控

信息安全保密领域领导厂商: 公司成立于2002 年,是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的厂商之一,具备核心技术优势和丰富的党政机关和企事业单位资源公司2017 年保密软硬件收入占比55%,是A 股第一个以保密业务为主业的公司。公司“三合一”等保密防护产品主要用于各类信息设备进行防护保障信息系统的分级保护标准要求;公司计算机终端保密检查系统主要用于合规性检查,及时发现信息系统存在的安全隐患。公司12-17 年营业收入和归属于上市公司股东净利润复合增长率分别为24.28%和20.48%。员工持股比例高,利益充分绑定。

受益于安全可控,公司“三合一”产品有望迎来快速增长: 公司主打产品“三合一”及其配套产品是涉密计算机的重要配套。此前下游需求较为稳定,公司收入增速相对稳定。2017 年省级及以上国家电子政务内网节点已经基本建立完成,“十三五”期间地市级及以下将逐步接入电子政务内网,相关信息技术设备的需求有望快速增长。考虑到政府目前高度重视信息安全和自主可控,党政机关和企事业单位对信息安全和自主可控的需求增加,公司三合一产品作为重要配套,有望迎来快速增长

拟并购剑通信息,完善综合服务能力: 公司4月公告拟以9.5亿元的价格并购剑通信息100%股权,剑通信息承诺2018-2020年扣非后净利润不低于7000、7700和9200万元,该并购将进一步增强公司的盈利能力。剑通信息主营业务为移网数据采集和分析产品,技术实力领先,下游客户以公安部门为主,跟公司目前业务存在一定协同性,可以提高对客户的综合服务能力。

估值与评级:由于并购尚存在一定的不确定性,暂不考虑并购剑通信息对业绩的影响。预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为0.55、0.92和1.19亿元,对应的EPS分别为0.42、0.70、0.90元/股。我们给予19年33倍PE,对应目标价23.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:并购进度不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。