“新兴经济体”系列点评:里拉危矣!土美关系破裂有先兆,“反贸易战”联盟正集结

事件:8月10日,美国升级惩罚力度,里拉贬值破位。该事件引发了连锁反应,全球主要货币走低。至截稿时(8月16日凌晨)。欧元跌2.6%至1.13点位,英镑跌1.55%至1.27点位,日元逆势涨0.5%至110.72点位;美元指数涨1.3%至96.74;VIX波动率指数暴涨至15.49,单日涨幅16.38%,全球进入强震时期。

1、美国为何制裁土耳其?(1)土美关系破裂早有预兆。土耳其前期内政危机期间,俄罗斯及时截获重要情报并通知土方,使土方在当天平复了乱局,而事后美国却拒绝向土耳其引渡幕后主谋,土美关系恶化,俄土关系升温;(2)土耳其拒绝释放美籍牧师,成关系破裂导火索。美国对土耳其多次拒绝释放美籍牧师的反美行为进行制裁,威慑美国其他盟友及反美国家;(3)制裁土耳其,意图在中东。 2、危机根源何在?欧元区的连带损失?(1)高昂负债和贸易赤字的双重制约是危机根源。土耳其贸易逆差严重,负债高企,中央政府债务总额占GDP的比重常年维持在30%以上水平,2016年土耳其外债总余额达4056亿美元,呈逐年上升趋势。此外,土耳其经常账户逆差严重,外汇储备水平低;(2)受投资者避险情绪影响,资金向避险资产转移。土耳其本币大幅贬值,使其偿还外债压力增大,将直接冲击法国、意大利、西班牙几个主要债权国家的利益;(3)欧盟难民问题或将加剧,影响欧盟内部稳定。

3、展望:(1)土耳其的经济短期内自救仍有难度,土耳其危机未到结束时。未解决土耳其过度依赖外债的经济结构问题,同时美国的制裁对土耳其出口的打击影响依然存在,土-美关系并未缓和,金融管制等方面的举措属于治标不治本,一方面短期积累的空头释放可能破坏性更大,另一方面金融管制趋紧可能影响外资流入土耳其,这将在中长期恶化土耳其结构性改革的前景;

(2)土耳其危机外溢效果有限,理性看待欧元、英镑下挫。(3)“反贸易保护”阵营集结,美国不会永远是“定音”者。频频出场的“搅局者”让欧盟、亚太等地区的国家逐渐站在统一的立场上:政治上去美国化,贸易上去美元化的共同诉求逐步形成;(4)全球主要风险来自于强美元,而非弱里拉。前期我们判断在全球经济格局处于“混乱”,且美经济单边走强,欧日经济钝化凸显的大背景下,美元冲破100点位关口为大概率事件;新兴市场危机自80年代以来反复上演,呈现两大特征:

(a)部分新兴经济体“债务美元化,资产本币化”特征未变;(b)美元走强,伴随大宗商品走弱;目前来看,伴随美元于年中反转冲高,新兴经济体或再次面临大考;(5)另一大风险来自于联储将坐视美债收益率曲线渐次趋平、甚至倒挂。美债长端上升动能不足将支撑长久期美债需求侧持续涌入市场,进一步同强美元形成“共振”现象。