欧派家居:业绩符合预期,渠道升级和各项业务发展稳健

业绩简评

1H2018,公司分别实现营收/归母净利润48.45亿元/5.50亿元,同比分别增长25.05%/32.83%,实现全面摊薄EPS1.31元,符合预期。

经营分析

老渠道新尝试,新渠道快发展。上半年,公司全品类门店较去年同期共新增门店576家,增速为9.39%,据此测算整体同店增长可能超过10%。针对上半年家具行业增长放缓的情况,公司尝试整装大家居、微型大家居和各品类融合门店模式。目前整装大家居开业21家,且还有40家在筹备中,微型大家居试点8个城市,衣木融合店开业和即将开业200多家,橱衣融合店试点10余家,橱卫融合店筹备5家。从新模式的尝试效果上看,橱柜在约60%左右商场开展整装渠道的情况下,整装订单在零售订单占比超10%,整装订单占比超20%的商场超200个。公司加快电商渠道引流效率,试点并推进Shoppingmall等新零售渠道,1-6月电商接单同比增长80%以上。公司作为定制家居行业的绝对龙头企业,具备明显的渠道优势和壁垒,上半年对渠道的升级和新渠道拓展将进一步巩固优势,提升渠道运营品质。

各项业务稳健发展。橱柜:公司再度全面升级“橱柜+”战略,重塑橱柜产品体系,将产品划分为乐活、乐享、乐仕三大系列。借助产品系列的划分,橱柜业务能够更好满足不同阶层消费者的需求。衣柜:公司以“Life+过更好的居家生活”为主线,实现“产品生态体系”升级及产品价值提升。为应对终端客流下滑,推出“全屋22㎡19800套餐”,以实惠、透明和品质等优势维持稳定增长。欧铂丽:公司持续推进品牌和产品体系建设,虽然目前体量较小,但增速较好预计明后年将逐步发力,有望成为公司高速成长的新引擎。木门:欧铂尼木门全面升级品牌为欧铂尼木门+,结合全屋发展方向,公司在上半年提出了“1+5”全屋套餐,该套餐以木门为流量入口,通过服务和配套产品强化客户引流,并带动客单价提升。

盈利预测与投资建议

考虑到公司IPO上市扩充衣橱柜整体产能,同时,公司持续完善“大家居”产业,布局推广木门与子品牌业务,新的业绩增长极正在形成。我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为4.07/5.48/7.32元,对应PE分别为24/17/13倍,维持公司“买入”评级。

风险因素

宏观经济波动风险;原材料成本上涨风险;大家居门店收入增长不达预期。