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创新股份:上海恩捷完成过户,有望增厚公司业绩

公司中报业绩同比下滑36%:公司发布2018年半年报,实现营业收入5.12亿元,同比减少6.47%;盈利4,210万元,同比减少35.67%。公司此前预告上半年盈利4,057-6,544万元,同比减少0-38%,公司中报业绩接近区间下限。2018年上半年,卷烟市场回暖复苏,需求相对稳定,但由于烟标产品降价及特种纸产品受行业政策影响产销低迷,公司中报业绩下滑。

预告三季报业绩增长320%-370%:公司预告三季报盈利4.29-4.80亿元,同比增长320%-370%,主要原因是2018年并购上海恩捷带来业绩增长。

上海恩捷完成过户,有望大幅增厚业绩:公司收购上海恩捷90.08%的股权已完成过户。上海恩捷上半年实现营业收入4.63亿元,同比增长4.04%,盈利2.21亿元,同比增长2.79%。业绩承诺为2018-2020年净利润分别不低于 5.55、7.63、8.52亿元,半年报已完成2018年承诺业绩的40%,下半年为行业传统旺季,预计业绩承诺实现无忧,将显著增厚公司业绩。

产能加速释放,竞争优势增强:上海恩捷已建成6条3.2亿平湿法隔膜产能,珠海恩捷12条10亿平产能预计2018年底建成。公司公告无锡新材料产业基地项目,规划建设 16条全自动进口制膜生产线、40条涂布生产线及 5条铝塑膜进口生产线,将进一步增强公司湿法隔膜竞争优势。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

估值

考虑传统业务下滑与隔膜降价因素,在不考虑募集配套资金的情况下,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至1.39/1.89/2.14元(原预测数据为1.78/2.28/2.54元),对应市盈率为28.3/20.9/18.4倍;上海恩捷并表有望大幅增厚公司业绩,维持增持评级。





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