三大运营商中报深度分析:传统与新兴业务冰火两重天,5G大幕已逐渐拉开

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近日,三大运营商中报陆续发布,营业收入和净利润同比均实现增长,2018年上半年共实现营业收入7340亿元,同比增长3.2%;归属于普通股东的净利润总计851亿元,同比增长9.7%。

评论

三家运营商同比均实现增长,但行业面临多重压力:在通信行业趋于饱和的情况下,三家运营商上半年营收和净利润均实现同比正增长,殊为不易。用户增长上,行业内全面战争持续拼杀,中国电信移动用户净增独占鳌头,中国移动占据宽带净增绝对份额。用户发展上,上半年移动用户总数较去年底增长不到5%,4G和有线宽带用户增长率接近10%,其中中国电信占据移动用户净增46%份额,中国移动占据宽带用户净增70%份额,行业内全面战争拼杀持续。传统电信业务高速成长期已过,行业发展面临提速降费、不限量套餐和宽带低价白热化竞争等多重压力,增量不增收的魔咒和不断扩大的量收剪刀差压缩着行业利润空间,移动、4G、宽带用户ARPU值几乎面临全线下滑。

冰火两重天,IDC、云计算、物联网等新兴业务发展迅猛:人与人连接数饱和的当下,未来空间远远超过的物联网成为运营商兵家必争之地,物联网连接数几乎均呈现接近翻倍的增长。IDC业务作为数字社会基石,行业需求持续景气,同时与运营商资源禀赋高度契合,得到运营商高度重视,上半年三家运营商IDC业务均保持两位数的高速增长,中国移动IDC业务增速达56.8%。同时,借助IDC资源优势和国企实力背书,三大运营商也纷纷布局云计算业务。中国电信天翼云在运营商中投入最坚决,根据IDC最新公布数据,2017年天翼云已进入国内公有云前三,仅次于阿里云和腾讯云,上半年中国电信云和大数据收入合计增幅达120%。中国联通发挥混改红利,与阿里、腾讯合作推出以「沃云」为品牌的公有云产品,并开展云联网产品合作,上半年云计算收入同比增长39%。

资本开支暂处于谷底,5G大幕已经拉开:运营商资本开支暂时仍处于谷底,上半年三家运营商资本开支为1240亿,同比下降8.5%,高于全年资本开支计划下降5.6%的幅度。我们认为,2018年是4G和5G建设周期的转折点,运营商资本开支有望于2019年触底回升,上半年的下降本身属于市场意料之中,但下降程度预计也受到了中兴事件导致运营商部分招标延迟的影响。随着中兴恢复业务运营,运营商近期已经在加快招标进度,对于下游设备商来说预计三季度业绩会有边际改善。国内5G部署未受贸易战和中兴事件影响,5G建设大幕已徐徐拉开。此前市场受贸易战和中兴事件影响,较为担心中国5G部署进程可能放缓,但根据我们近期的观察,从国家层面到运营商层面对于5G的态度均是在稳步甚至加速推进,频谱分配方案近期有望出炉,运营商建网策略和技术方案也逐渐清晰,2020年实现规模商用的时间表保持不变。其中,中国移动着力引领5G产业链成熟。作为全球最大的移动运营商,中国移动承担着中国5G引领世界的重任,积极进行5G试验测试及预商用部署,着力推动5G商业模式尽快成熟;电信联通明确5G建网策略,上半年积极开展5G前瞻布局储备,在多城市开展规模组网试验。

投资建议

三大运营商中报业绩同比均实现增长,物联网、IDC、云计算等新兴业务成为亮点,资本支出下半年有望边际改善,5G建设进入启动期,建议关注5G和云计算相关的中兴通讯、光迅科技、中际旭创、光环新网等行业龙头。

风险提示

中美贸易战出现反复;5G产业链进展和5G商用进展不及预期。