汽车和汽车零部件行业:销量实现高增长、盈利能力提升

事项: 吉利汽车发布半年报,实现收入537.1亿,同比+36.3%,实现净利润66.7亿,同比+53.5%。

平安观点:

上半年销量实现高速增长、毛利率略有提升:上半年净利润增速略超中报预告预期,实现净利润66.7亿元(同比+53.5%),由于上半年博越等车型返点提高尚在可控范围之内,X3和S1等主要增量车型成本控制严格,其他热销旧款车型销量都有不同幅度提高,规模效应凸显,上半年毛利率同比提升1个百分点。销管费用率7.2%,同比降低0.2个百分点,主要是由于车型销量增加,规模效应提高导致。上半年吉利品牌ASP为7.45万元,同比提高0.03万元,主要受益于博越、帝豪GL等高价位车型销量增加导致,领克品牌上半年实现销量4.6万台,净利润3.4亿,ASP 15.9万元,终端销售均价预计在18.2万元左右,随高配车型产能释放,其销售均价仍有望提高。

预计下半年旺季效应减弱,老款车型盈利承压。吉利品牌上半年部分车型优惠幅度同比提升较为明显,其中博越车型6月份开始优惠幅度约为1万元以上,帝豪GL车型优惠幅度从6月份开始环比提升约3千元,今年3-4季度行业旺季效应预计减弱,老款车型在3-4季度毛利率预计承压,影响公司毛利率。

下半年新品逐步上市,2019年迎销量高增长。吉利品牌仍在寻求覆盖更多的细分市场,到2019年初预计约有缤瑞A级轿车、缤越A0级SUV、紧凑MPV、博越轿跑SUV等4款吉利品牌新品将会陆续上市,其中缤瑞、缤越将采用全新BMA平台。领克03也将于4季度上市,2019年迎来销量高速增长。下半年公司将新推出两款电动车,同时推出领克品牌PHEV车型,上半年新能源汽车销量1.4万台,同比+71%,全年有望达5万台销量。

投资建议:领克品牌在沃尔沃加持下销量和新品仍然值得期待,有望打开新的成长空间,吉利品牌2018-2019年迎新品大年,仍处于新品周期,具备一定的抗周期能力,建议关注吉利汽车。

风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响。2)吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现。3)领克品牌表现不及预期,车型销量不及预期,影响品牌形象,拖累上市公司业绩。