机器人:业绩符合预期,业务多点开花走在时代前列

下游需求刺激业绩持续攀升,制造业与互联网加速融合利好产业龙头

分业务看,公司主营工业机器人营收3.70亿(+8%),自动化装配与检测生产线及系统集成营收3.28亿(+7%),物流与仓储自动化成套装备营收3.81亿(+33%),交通自动化系统营收0.96亿(+12%),物流业务持续维持高增长。公司营收增长主要得益于机器人与智能制造市场需求旺盛,新签订单较去年同期增加。2017年中国工业机器人市场销量继续增长,全年累计销售14.1万台,同比增长58.1%,行业景气预计将带动公司业绩持续向好。

我国制造业转型及新动能升级持续推进,工信部计划展开2018年制造业与互联网融合发展试点示范工作,机器人产业系互联网、计算机等先进技术融合创新的前沿领域,公司作为龙头企业,预计将收益。

综合毛利率小幅增长,费用控制良好

2018H1综合毛利率34%,同比增长1.73pct。分产品看,自动化装配与检测生产线及系统集成、物流与仓储自动化成套装备、交通自动化系统、工业机器人毛利率分别为28%、33%、30%、31%,分别同比-5.64pct/+0.63pct/+1.16pct/+0.09pct,自动化装配与检测生产线及系统集成毛利下降较严重。

报告期间公司费用率为17%,同比+2.36pct(销售费用4%,管理费用%,财务费用1%,分别同比+0.42pct/-0.24pct/+2.19pct)。其中销售费用率增长系扩大市场规模增加营销投入所致;财务费用率增长系利息支出增加所致。总体来说费用控制良好。

全方位布局机器人领域,引领机器人行业技术发展

公司全方位布局机器人业务,工业、移动、洁净、特种、服务机器人业务齐头并进,目前已形成以柔性协作技术为特征的工业机器人产品线。内生外延齐头并进布局半导体产业:公司现已从发展洁净机器人到EFEM、SORTER等传输平台,可以为客户提供晶圆传送的一体化解决方案。2018年6月,参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约亿人民币)完成对韩国新盛FA业务80%的股权收购,预计将加深双方在半导体与显示面板应用技术研发的合作,融合双方在洁净产品和数字化系统集成方面的优势,丰富公司产业链,提高盈利能力。

非机器人领域多点开花,工业互联网综合实力领跑行业

公司除了深耕机器人制造领域外,工业互联网、数字化工厂、智能交通、智能物流等业务也多点开花,工业互联网综合实力领跑行业发展。报告期内,公司加速推广数字化工厂,为海内外客户提供数字化解决方案;接连签订重大订单合同,包括地铁改造、公交项目等;凭借领先的技术和丰富的项目经验拓展新能源电池、医药等新兴市场,与多家知名厂商建立合作。未来,公司将围绕机器人、工业互联网与人工智能三大技术研发平台,孵化更多如人机协作、智能服务、数字化工厂云平台等具有代表性发展方向的新技术与新产品,充分发挥完整产业链优势和资源整合优势。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018/2019/2020年EPS为0.33/0.40/0.48元,对应PE为50/42/34X,维持“增持”评级。

风险提示:新产品开拓低于预期;市场竞争加剧;宏观经济风险。