旭辉控股集团:融资优势明显,土地投资权益提升

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公司披露2018年半年度业绩公告,公司实现结转收入184.2亿元,同比增长64%;归属本公司股东权益的净利润34.2亿元,同比增长58%;毛利率33.7%,创历史新高。

销售高速增长,同时确保质量。2018年上半年,公司实现销售660.3亿元,同比增长40%,销售均价为15300元/平米,较17年底均价下降1200元/平,销售项目分布于25座城市,以二线城市占据绝对主力,一线城市销售占比由去年年底的15%下降至6%,布局趋于合理;上半年项目去化率在70%以上;回款率达80%以上,剔除合作项目,自营项目回款率达90%以上。

可售货值充裕,新增土储权益占比提升。2018年全年可售货值2600亿元,主要集中于四季度,公司上半年仅推售35%的货值,即完成全年销售目标的58%,全年完成销售目标几无悬念。1-7月,公司新增土储建筑面积955万平米,平均楼面价6276元/平米,权益比例58%,较去年同期有较大幅度上升,持续贯彻公司量入为出、逆周期投资逻辑。

抓住融资窗口期,融资优势明显。上半年,公司抓住融资窗口在境内外发行了多笔公司债,与此同时针对外币债务可能面对的汇率风险,对于2年内到期的外币债券都采取了汇率对冲。截止6月底,公司净负债率为72%,较2017年底的50.9%略有提升,依旧处于行业内较低水平;有息负债中短债比例为21%,未来公司目标是将短债比例控制在15%以下;公司目前加权平均利息成本为5.3%,较17年底上升0.1个百分点,在民营房企中保持低位。

维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.78元、0.89元和1.06元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为5.07倍、4.40倍和3.71倍。

风险提示:行业调控政策持续收紧;货币政策超预期收紧