中国化学2018年度7月经营数据快报点评:经营数据持续向好,业绩有望超预期

事件: 公司公告2018 年度7 月经营数据。2018 年1-7 月,公司实现营业收入392 亿元,新签合同规模905 亿元,其中国内新签478 亿元、国外新签427 亿元。

点评:

经营数据再提速 2018 年1-7 月,公司实现营业收入392 亿元,同增36%,增速环比提高0.6pct;新签合同额905 亿元,同增81%,增速环比提高9.3pcts;其中国内新签478 亿元,同增80%,国外新签427 亿元,同增82%。单七月,公司实现营收48 亿元,同增40%;新签合同105 亿元,同增210%,其中国内单月新签74 亿元,国外单月新签30 亿元。

业绩有望超预期 公司自2016 年新签订单增长同比转正,自2017 年5 月单月收入增速同比转正。2018 年以来,公司收入、订单增长加速,判断业绩高增长可期。资产减值因素拖累公司16/17 年业绩,汇兑损失、实际所得税率偏高亦压低公司17 年度业绩。随着下游景气度好转,业主盈利能力提升,应收、存货减值风险降低;PTA 价格为近4 年高点,前期在建工程资产减值计提较为激进(PTA 项目净资产已为负数),判断减值压力或者减值幅度均将减少;近期美元较为强势,判断18 年度将不再有汇兑损失(17 年度汇兑损失3.39 亿元)。

下游景气有望延续,长期战略推进得力

油价中枢提高,订单及收入持续验证下游景气。炼化投资维持高位,煤化工投资高峰亦将逐步临近;下游化工厂入园措施推进,持续带动工程建设需求。公司资产负债率在央企建筑类企业中靠后,仅为65%(截至2018Q1), 杠杆率还有提升空间;2017 年度企业自由现金流约27 亿元,为归母净利润1.72 倍。公司自17 年起,战略布局基建等业务领域,7 月份赣州PPP 项目落地显示公司长期战略推进卓有成效。其较为健康的资产负债表及现金流量表,为长期战略推进提供有力支撑。

数据持续验证,趋势并未改变,维持“买入”

公司订单充沛,保障未来增长。营收高增速,业绩传导将至。下游石化投资高景气,煤化工投资逐步启动,保障成长空间。非化工业务、海外项目订单快速增长,成长天花板打开。基于下游需求复苏、在手订单充沛及收入增长逐步兑现,维持公司2018 年-2020 年归母净利润预测为25.8、31.1、36.9 亿元。现阶段核心跟踪指标均向好,维持“买入”评级。

风险提示:

石化投资不及预期、人民币快速升值、资产减值风险。