深圳机场:国际占比持续提升,未来看好非航增长

事件:深圳机场发布2018年半年报:公司实现营收17.59亿元,同比增长12.2%,实现归母净利润3.7亿元,同比增长16.42%,扣非归母净利3.37亿元,同比增长9.9%。

航空主业稳健增长,国际占比持续提升。18年上半年公司完成航班起降17.6万架次,旅客吞吐量2,432.0万人次,货邮吞吐量58.6万吨,分别同比增长6.5%、10.6%、6.7%。旅客吞吐量增速在国内前十大机场中排名第一。公司国际(不含地区)旅客占比不断提升,上半年完成国际旅客吞吐量达187.5万人次,同比+34.7%,占客运总量的7.7%,同比+1.4pts,考虑到1)宽体机占比的提升;2)受益2017年4月1日起实行《民用机场收费标准调整方案》(内航内线收费标准提高,公司国内线占比高受益明显),公司航空主业营收实现12.2%的增幅,高于业务量增速。上半年公司平均航班放行正常率达到84.5%,实现连续九个月突破80%,运行保障能力持续提升。

未来非航商业开发值得期待。17年4月公司进境免税招标落地,同年四季度正式营业(深免集团中标,总面积为377平方米,月保底租金377万元,提成比例35%)并贡献业绩,深圳机场定位“国际航空枢纽”,未来其国际旅客占比将不断提升,并带动免税等非航收入增长。

投资建议:考虑到1)机场作为业绩相对稳定的垄断性行业,现金流充沛,2)深圳机场未来非航收入提升空间较大,我们对公司维持“增持-A”评级,预计公司2018-2020年EPS分别0.37元、0.42元、0.46元,对应PE为22x/20x/18x,6个月目标价10.5元。

风险提示:宏观经济增速放缓,非航收入低于预期。