高能环境:业务结构显著优化,实现有质量的高增长

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收13.78亿,同比增长59.64%;实现归母净利润1.52亿,同比增长130.03%;扣非后归母净利润为1.51亿,同比增长128.73%。

业绩:增长符合市场预期,盈利能力有所提升

根据公司公告,上半年实现营收13.78亿,同比增长59.64%;实现归母净利润1.52亿,同比增长130.03%;扣非后归母净利润为1.51亿,同比增长128.73%,符合此前业绩预告的增速区间。分业务来看:环境修复,实现营收4.28亿,同比增长64.29%,主要是因为苏州、上海场地修复项目的进展均较为顺利;毛利率为27.86%,同比下降5.32个百分点,主要由于实施的个别修复项目毛利率水平较低所致。城市环境,实现营收4.12亿,同比增长83.20%,目前泗洪项目进入运营阶段(5月份并网),和田和贺州去年动工,已处于全面开工阶段,濮阳和岳阳项目手续已经走完刚开工。毛利率为29.12%,同比提升8.6个百分点。工业环境,实现营收5.38亿,同比增长42.43%,主要还是来自于危废项目的贡献,新德环保、宁波大地、阳新鹏富、靖远宏达等成熟项目稳定运营,价量起升,同时上半年还有并购贵州宏达,对该板块业务也形成增强,毛利率为34.75%,同比增长3.44个百分点。

综合来看,公司业务毛利率为30.93%,同比提升1.86个百分点;同时上半年工程收入占比为70%、运营占比为30%,预计下半年运营收入占比会进一步提升,业务结构优化、毛利率提升,实现了有质量的高增长。

订单:土壤修复行业订单释放加速,前七月新签订单量已经接近去年全年水平

根据公司公告,上半年新签订单合计22.92亿、去年同期是10.23亿,同比增速为124.05%;土壤修复为7.92亿、去年同期是3.73亿,同比增长112.33%;城市环境为1.58亿、去年同期是0.73亿,同比增长116.44%;工业环境为13.42亿、去年同期是5.77亿,同比增长132.58%。同时根据我们整理的订单信息,7月份以来,公司新中标订单金额合计4亿左右,其中1.70亿为环境修复,加总后环境修复订单新签总额为9.62亿,已经接近去年全年水平(10.45亿),伴随下半年订单逐步落地,预计今年全年新签环境修复订单金额超出市场预期。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现EPS 0.44、0.51、0.66元,对应PE 20、18、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期