中宠股份:积极开拓国内市场,费用大增拖累业绩增长

事件

公司发布2018年半年报,2018年上半年营业收入6.47亿元,同比增长38.76%;净利润2636.38万元,同比减少38.63%,扣非后净利润2592.72万元,同比减少39.54%,EPS为0.26元,上年同期EPS为0.57元。公司预计2018年1~9月净利润为3265.58万元~5046.8万元,同比减少15%~45%,上年同期净利润为5947.41万元。 2 产品品类不断丰富 2018年上半年,公司宠物食品及用品营业收入为6.45亿元,占营业收入的99.61%。其中,宠物零食收入为5.34亿元,同比增长38.99%,占营业收入的82.51%;宠物罐头收入为8561.57万元,同比增长31.42%,占营业收入的13.22%;宠物主粮收入为1957.17万元,同比增长100.7%,占营业收入的3.02%。2018年3月,公司披露公开发行可转债预案,拟募集资金2.77亿元,主要用于“年产3万吨宠物湿粮项目”,进一步扩充宠物罐头的产能,带来更多业绩增长。

海外布局持续进行

2018年上半年,公司主营业务收入主要源自于境外市场,境外销售收入为5.36亿元,同比增长34.49%,占营业收入的82.86%,产品销往美国、欧盟、日本等国家或地区。报告期内,公司拟出资7.5万欧元设立荷兰控股子公司;拟收购新西兰公司NPTC及ZPF的100%股份,公司在以OEM/ODM为主的销售模式下,利用标的自主品牌来提升公司品牌知名度,并加快海外战略布局。

国内渠道深耕细作

2018年上半年,公司增设控股子公司南京云吸猫智能科技有限公司、安徽省中宠颂智科技有限公司以及威海好宠电子商务有限公司,并增资滁州云宠智能科技有限公司。公司利用其线下线上的渠道优势,持续推进渠道下沉、精细化营销、区域市场精耕等战略,以品质促销售,进一步提高市场占有率。

费用大增拖累业绩

2018年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用为7994.69万元,相比去年同期5861.24万元上升36.40%。其中销售费用4842.19万元,同比上升56%,主要是开拓国内市场投入所致;管理费用3288.53万元,同比上升51.31%,主要是研发投入增长所致,研发投入为766.53万元,同比增长456.77%;财务费用-136.03万元,同比减少123.3%,主要是由于汇率波动所致。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年营业收入分别为14.03亿元、18.57亿元和23.55亿元,归母净利润分别为6100万元、7100万元和1.02亿元,对应EPS分别为0.61元、0.71元和1.02元,对应的PE分别为53倍、40倍和30倍,目标价35~37元,给予公司“增持”评级。

风险提示 1、原材料价格波动;2、汇率波动风险等。