安阳钢铁2018年半年报点评:半年度业绩靓丽,关注取暖季限产

2018年H1业绩靓丽,靠近预告上限。报告期内,公司实现营业收入157.68亿元,同比增长36.8%,实现归母净利润10.17亿元,同比增长3562%,靠近之前预告的区间上限。分季度来看,2018年Q1和Q2分别实现归母净利1.29亿元、8.88亿元,钢材产量分别为163万吨、233万吨,可见随着取暖季限产影响的消除,公司钢产量提升明显。

全年计划粗钢增产21.4%,关注采暖季限产。2017年,安阳市粗钢产量1755万吨,公司粗钢产量743万吨,占全市比重42%。2018年公司计划粗钢增长21.39%至903万吨,上半年约已完成45%。根据最新发布的京津冀2018年采暖季初稿,采暖季期间安阳市钢铁产能限产50%,若公司想要完成年度计划产量,则下半年的采暖季限产政策需要高度关注。

定增募资降低负债,资本结构有望改善。2018年5月14日,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行股票,募集资金不超过25亿元,将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施,预计每年降低财务费用1.1亿元,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。

现金流表现持续优异,内生增长值得关注。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂,2018年公司粗钢产量计划增长幅度在国内上市钢厂居于前列。目前,钢铁行业因唐山限产而造成供给出现一定缩减,唐山空气质量排名一直垫底,限产政策有望持续,且现在加废钢的性价比低于取暖季,故下半年钢铁供给压制值得期待。在钢铁行业供给受限的背景下,像安阳钢铁这样现金流优异且存在内生增长的公司更值得关注。

投资建议:维持“增持”评级。基于2018年上半年公司靓丽的业绩,以及近期钢价较为坚挺的表现,我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为20.69、20.20、19.86亿元,对应EPS为0.86、0.84、0.83元/股,目前股价对应2018年PE仅5.3倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。