杰瑞股份:2018H1业绩同比增长510%,行业回暖龙头拐点显现

油价上升油服市场持续回暖,公司2018H1业绩增长510%。近日,公司发布2018年半年报,公司2018年H1实现营收17.22亿元,同比增长32.48%;归母净利润1.85亿元,同比增长510.09%。公司业绩大幅增长主要原因,一是油价上升驱动油服市场回暖,公司订单毛利率回升;二是公司会计变更,资产减值损失-0.58亿元,同比去年大幅下降;三是今年以来美元升值,公司汇兑净损失同比减少。

各版块业务多点开花,预计2018Q3业绩增长600%以上。今年以来公司各版块业务实现多点开花,除油田工程设备产品线外,其余六组产品线均实现了较大幅度的增长。其中钻完井设备、维修改造及配件、油田技术服务作为公司三大主营业务,收入总占比在80%以上,2018H1分别实现收入5.98亿元、4.84亿元、3.57亿元,同比增长87.44%、63.46%、12.47%。据公司公告,公司2018年H1新获订单26.6亿元,同比去年增长31.23%,今年整体经营整体向好,业绩拐点已经得到确认。此外根据公告内容,公司预计2018年1-9月实现归母净利润3.41-3.66亿元,同比增长600%-650%。

公司盈利能力企稳回升,期间费用率改善显著。公告显示,公司2018H1毛利率为27.12%,同比上升4pct,其中油田技术服务业务毛利率为11.97%,同比上升13pct。公司2018H1销售、管理、财务费用率分别为8.82%、8.88%、0.88%,分别同比减少0.26、3.14、0.91pct,期间费用率改善显著。其中公司销售费用受订单增长有所上升,而财务费用受益于汇兑损失降低而大幅减少。

参股天然气公司完善产业链,携手万瑞深入合作。公司于今年7月发布公告,投资9000万元参股万瑞天然气,拟建立一个日处理100万立方米/天的天然气液化工厂。万瑞公司为万基公司于2018年5月新设立的公司,而万基公司是拥有完整的天然气液化,运输、气化和终端销售产业链的天然气运营企业。本次合作搭建了双方长期战略合作伙伴关系,可以有效促进双方在天然气液化和加气站等项目上的深入合作。

投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为4.06亿元、6.50亿元和9.25亿元,对应EPS分别为0.42元、0.68元、0.97元。维持买入-A评级,6个月目标价19.06元,相当于2018年45倍动态市盈率。

风险提示:原油价格大幅下滑,公司钻完井设备订单低于预期。