联讯证券:上涨中继,大周期突围,本期重点推荐建筑工程和钢铁

上周我们提出重视上半年受宏观经济、信用紧缩影响较大的行业如金融、基建、原材料等,本周继续重点聚焦大周期行业。在市场反弹/上涨中继,大周期行业有望带领市场突围短期阻力。其中政策空间和指向下,基建行情将具备较好的持续性,周期行业估值修复和业绩高增长双轮驱动。

基建行情具备持续性。1)积极财政政策有较大空间。今年上半年财政收入增速快于去年但财政支出增速明显低于去年同期。上半年地方政府债共发行1.4万亿,明显低于去年同期1.86万亿元。另外国常会提到加快地方政府专项债发行也有较大空间。2)财政政策空间的释放主要集中在扩内需背景下的中西部基础设施建设和扶贫攻坚、乡村振兴建设,从国常会精神和总理的西藏考察可以相互印证。

周期行业中商品价格与股票价格错配现象较为突出。2016年下半年后整个大宗商品基本面持续好转,钢铁、煤炭、水泥、化工等行业股价也出现幅度上行;但2017年9月以后周期行业景气度持续的背景下部分行业股价出现较大幅度的下行,出现基本面与股价错配的现象。下半年伴随基建企稳、宏观预期修复,周期行业股票估值修复和价值再发现值得期待。 本期重点推荐建筑工程、钢铁,关注煤炭和工程机械。

建筑工程直接受益于政策宽松,一是资金面的改善,二是工程项目的增加。参考2012年下半年蓝筹估值的修复和2016Q4的基建行情,建筑板块仍有上涨空间,历史显示相关指数行情高度近30%,而本轮上周仅8%。建议关注,1)受益信用宽松的民营园林企业,2)基建类公司,从建筑设计到建筑施工,主要是综合性央企建筑巨头,3)根据中央政策的指向性,中西部地区地方路桥公司。

钢铁股估值修复加盈利超预期。需求无忧--在宏观政策微调背景下,基建、房地产提供下游支撑;供给偏紧--唐山、邯郸等城市7月上旬开始限产、高炉开工率大幅下降、同时叠加秋冬季环保限产、供给侧改革等因素;库存指标很健康,处于1000万吨以下的低位。今年以来钢价和铁矿石价格强弱分明,近期钢价创下新高,钢铁股中报继续超预期。

煤价稳定,估值修复。近期动力煤价有所下行可能与库存较高有一定关系。但我们提示供需关系并未逆转,煤价运行平稳是政策调控的积极成果。去年9月开始煤炭股估值下杀同样与稳定的煤价有背离,有估值修复需求。

工程机械:有望超越周期波动。虽然对2010-2012年工程机械需求爆发后的更新需求存在担忧,但随着渗透率的提升,在更新需求托底,新的基建需求、出口需求等有望再度接力,行业迎来超越周期的发展。

风险提示:政策推进不及预期。