东吴证券水利债投资价值分析

什么是水利?“水利”是指对自然界的水进行控制、调节、治导、开发、管理和保护,以防治水旱灾害,并开发利用水资源的各项事业和活动。水利工程按目的或服务对象可以分为防洪工程(堤防、水库、蓄滞分洪区、涵闸、排水工程等)、农田水利工程(灌溉工程)、水力发电工程、航道港口工程、城市供水排水工程及水土保持工程等。 财政资金重点投向之一:水利建设作为国家基础设施建设的重点支持领域,是政府财政资金的重点投向之一。2011年-2013年全国财政水利资金累计投入13,261亿元,年均增长19%。2017年11月财政部提前下达年中央财政水利发展资金617.41亿元,占2017年预算执行数的,为地方统筹安排资金、提前开展2018年相关水利项目建设奠定了坚实基础。

一系列财政金融优惠政策支持。在水利部的积极推进下,各部委、人民银行和有关金融机构先后出台了一系列优惠政策,通过直接发放贷款、投入资金、开发性和政策性金融以及引入社会资本等方式对水利建设进行全面支持。中央财政也通过财政补贴、设立专项基金、给予税收优惠等方式支持水利建设。

全国水利厅局长会议中提出要进一步转变水利发展方式,谋划水利改革发展新蓝图。国务院在《政府工作报告》中也提出要提高新型城镇化质量,加强排涝管网、地下综合管廊等建设;推行河长制湖长制;加强荒漠化、石漠化、水土流失综合治理。今年水利在建投资规模达到1万亿元。

水利债券筛选:我们根据募集资金用途是否用于农田水利建设、发行主体评级和债项评级、国开证券和国开行参与方式、债券还款资金来源这几个方面对水利城投债进行了梳理,建议投资者关注。

风险提示:1)地方债务严监管导致地方政府对城投公司支持减弱;2)城投公司加速转型,信用资质明显分化;3)金融监管超预期致使债市利率大幅上行,城投公司再融资环境进一步恶化,资金链进一步承压。