配置主线行业比较双周报:金融与成长逻辑更长远

主线逻辑探讨:近期政策微调,财政政策更加积极的定调使得市场情绪转好,基建、周期板块短期有所反弹。我们认为博弈政策和基建发力的逻辑偏短,由于现在是夏季的淡季,但这个淡季相比冬天的淡季短很多,博弈政策的时间难以拉长,所以市场的配置主线很难长时间维持在周期相关的板块。因为室外开工由淡转旺,后续各周期行业量价数据的变化是市场走向的核心影响因素。如果旺季数据好,则反弹可能会持续更久,如果旺季数据差,则反弹可能会提前终止。

行业配置方面,重点布局低估值金融板块,业绩有望迎来拐点的部分行业以及优质成长板块。低估值板块即使后续基本面变差,估值也具备支撑,而一旦基本面变得略微乐观,股价上涨弹性大,建议重点关注金融、公用事业(火电)、交运等行业中低估值的标的。关注业绩有望迎来拐点的细分行业,比如最近几年基本面表现很差,部分经历过连续多年盈利下行的板块可能会迎来基本面的拐点,主板中近期表现较强的火电、养鸡均属于这类板块。成长板块中TMT、军工、新能源车中的部分子行业可能会在今年下半年到明年迎来基本面的触底恢复。

金融行业:金融行业估值无论绝对角度还是相对位置均来到历史估值底部区域。历史的经验,如果是熊市的后期,金融是很有防御属性的,建议重点配置。金融子行业配置顺序,保险>银行>券商。

公用事业:火电行业逆周期属性较强,在今年配置难度加大的背景下,火电的配置价值凸显。目前来看经济未来半年还会有较大的下行压力,煤炭价格已经进入下行周期,火电成本将会逐步下行,而影响火电利润的最核心因素在于成本端,煤价的下行对火电利润的边际改善影响显著。2018年下半年,火电会是一个往下空间小,往上弹性大的板块,建议投资者重点关注。

成长板块:7月23日国务院常务会议提出的研发费用加计扣除比例的提高将给高研发费用的行业带来显著的边际收益。研发费用占比营业收入较高的行业主要是计算机、电子、通信、电气设备及机械设备行业,从业绩弹性的角度,通信行业的受益最为明显,建议投资者重点关注通信板块通信设备及通信传输设备子板块。成长板块整体目前处于一个震荡寻底的过程,部分子行业如云计算、信息安全已经有所表现。考虑到下半年是iPhone备货高峰期,同时9月后国产旗舰机有望迎来年内第二次新机发布潮,看好消费电子板块下半年的表现。建议投资者关注通信、电子及计算机板块细分行业的配置机会,特别是5G、消费电子、云计算等主题确定性较高。

风险提示:企业盈利下降,行业发展不及预期。