事件
新华社消息:中共中央政治局7月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,审议《中国共产党纪律处分条例》。
观点
政策微调信号进一步确认。我们认为“微调”体现在三个方面:1)货币政策从“稳健中性”到“稳健”;2)财政政策依然积极,目标任务更加明确;3)对内改革任务明确,对外开放力度加大。
政策为何调整?由于内外形势变化,年内经济下行压力不减,政策调整也是“预调管理”的客观需要。从三驾马车看,贸易战升级带来外需不确定性增大,紧信用冲击压制投资需求,近两年居民部门快速加杠杆后消费增速稳中趋缓,独木难支。因此本次会议特别提出做好六个“稳”工作。
慎言政策转向。理由有二:去杠杆节奏虽有缓和,方向毫不动摇;坚持房地产调控不放松。
债市策略:政策微调意味着经济增长虽然下有底,但放缓趋势不改,利率下行仍有空间,十年期国债下半年预计在3.3%-3.6%,同时在结构性宽松政策影响下,“紧信用+稳货币”格局逐渐转为“稳信用+宽货币”,可以关注中高等级信用债的投资机会。
风险提示:信用风险发酵,债市波动超预期。
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