专题策略:用电量结构分析,社会用电量逆势抬升或只是短期现象

2018年上半年用电量逆势抬升

用电量数据是经济表现的同步指标,但2018年上半年却在经济数据出现整体回落时逆势上涨。全社会用电量在2018年上半年增长9.43%,较2017年的6.57%大幅抬升一个台阶。 研究发现,用电量逆势上行,或和工业企业单位电耗异常增长有关。这只是短期扰动,我们预计社会用电量增速或有望冲高回落。

用电量增长的结构分析

全社会用电量可以分为四个领域,分别是第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民用电。其中第二产业用电量占比最大,达到7成左右。

2018年上半年,全社会用电量增长9.26%,第二产业贡献了其中的4.63%,增量占比达到49.98%;此外,第三产业、城乡居民分别贡献了增量的33.42%、20.79%。

第二产业用电量提升是因为单位电耗短期扰动

在工业企业营收增速下行的背景下,第二产业用电量增速逆势上行,主要是因为单位电耗上升。工业企业的单位电耗自2011年以来持续下降,但是在2018年上半年发生了意外跳升,单位电耗涨幅在17%左右。这个跳升,是遍及整个工业企业,覆盖高能耗企业和非高能耗制造业,且无法用会计准则调整、气温异常等现象所解释。排除各项扰动后,我们认为这种逆势增长是短期的,不可持续的。长期来看,高能耗企业用电占比下滑,非高能耗企业单位电耗下降,长周期来看第二产业用电增速有望下滑;中周期来看,工业企业营收增速下滑,工业用电量增速有望回落。因此我们预计第二产业用电量增速有望下降,进而驱动社会用电量增速整体回落。