新城控股:销售高增,业绩持续超预期

2018年上半年归母净利润大增70%-120%。2018年1-6月公司归母净利润19.39亿元-25.39亿元,同比增长70%-120%;扣非后归母净利润15.09亿元-20.29亿元,同比增长55%-105%。业绩大幅提升主要因上半年公司房地产结转金额有较大幅度增长,同时投资性房地产的公允价值变动收益进一步增厚公司业绩。分季度看,新城控股2018二季度单季归母净利润区间在15.79亿元-21.79亿元,同比增长44%-99%。

2018年上半年公司销售金额增速达94%。其中公司6月份单月销售金额281亿元,同比增长255%;销售面积235.7万平米,同比增长304%,单月销售金额和销售面积均创历史新高。从累计数据来看,2018年上半年累计实现合约销售金额953.11亿元,同比增长94.17%;累计销售面积774.56万平方米,同比增长118.25%,目前公司已完成全年1800亿销售目标的52.95%,我们判断公司全年有望超额实现销售目标。

拿地成本维持低位。公司6月在苏州、聊城、乐山、湖州、淄博、中山、淮安、德州、重庆、荆州、阜阳新获取12个土地项目,全口径拿地金额为80.1亿元,同比增长22%,权益比例为94.84%;拿地面积270.5万平米,同比增长84%,单月拿地均价仅2961元/平米。从累计数据来看,公司上半年新增项目总建筑面积达1216万平米,同比增长27%;总地价368亿元,同比减少6%,占当期销售金额的39%。从城市层级来看,公司仍是重点布局在二线城市以及热门三线城市,上半年在二线城市、三线城市拿地金额占比分别为33.9%、66.1%。

投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。

我们预计公司2018-2020年EPS分别至3.67、4.70、5.96元,对应PE分别为7.6、5.9、4.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。